研究结论
􀁺  长江证券公布2008  年三季报，前三季度实现营业收入16.5  亿元，同比下降53%，归属于上市公司股东净利润6.8  亿，同比减少67%，每股收益0.41  元；第三季度实现净利润0.5  亿，环比减少84%；归属于上市公司股东的所有者权益49  亿，较年初减少17%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
􀁺  公司业绩同比降幅较大的主要原因在于经纪及自营业务收入下滑严重，而投行、资管等其他业务收入尚不能形成有力补充。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司2008  年前三季度实现代理买卖证券业务净收入8.85  亿，同比下降48%，高于市场总体股票基金成交金额43%的下降幅度。08  年1-9  月公司股票交易市场占有率为1.45%，较07  年同期1.44%的市场份额略有上升，但预计受到市场低迷阶段经纪业务竞争加剧的影响，股票基金平均佣金率从2007  年1-9月的0.15%下降至0.14%左右。三季报披露，公司在今年5-7  月新增5家证券营业部，随着新增营业部效益显现，公司8-9  月市场占有率较前期取得一定幅度提升，如能延续此趋势，公司全年经纪业务市场占有率可能较目前有一定提升，但营业费用也可能相应增加。
􀁺  公司前三季度实现自营业务收入4.95  亿，较07  年同比下降69%，第三季度小幅亏损100  万元。三季度末公司交易性金融资产规模为35.8  亿元，较中报增长28%，原因在于加大了固定收益类产品投资规模，而可供出售类金融资产规模继续缩减，三季度末规模为4.0  亿，较中报和年初下降幅度分别为13%和79%，但从中报披露情况来看，目前权益类投资的浮亏达到1.7  亿，股票市场若继续走弱将对公司业绩形成一定压力。
􀁺  我们在中报点评中曾指出公司高度依赖经纪及自营业务的盈利模式导致公司抵御市场波动的能力较差，提升非自营业务规模及竞争力、改善盈利结构应当是公司的当务之急。三季度公司在投行及自管业务方面进一步开拓。继上半年完成华新水泥增发及武汉中百配股项目后，公司在三季度又完成了京东方A  定向增发项目，并承销了08  兵器债。公司股票和债券承销规模分别达到47  亿和45  亿，投行业务在经历了07  年的低点后取得一定突破。资管业务方面，继上半年成立长江超越理财2  号后，公司再度设立集合理财计划——长江超越理财3  号，目前正在募集阶段。公司投行和资管收入分别为5900  万和500  万元，总体来看规模仍然较小，但我们认为公司在业务开拓方面显示了良好的进取心。
􀁺  我们预计公司2008  年实现归属于母公司所有者净利润8.01  亿，合每股盈利0.48  元，当前股价对应08  年25  倍PE，3.6  倍PB。公司在12  月底将有5.94  亿股限售股份上市流通，规模达到现有流通盘的2  倍以上，提请投资者注意风险。综合考虑以上因素，我们给予公司中性评级。