我们的观点：
􀁺  公司第三季度销售毛利率为41.36%，销售净利率为25.07%,均达到历史新高水平，（销售毛利率07  年第三季度为35.08%,08  年第二季度为38.11%  ），公司的预收款项比2007  年底增长526%，表明公司所在宁夏区域的水泥销售状况很好，与东部区域几乎是冰火两重天的走势。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
􀁺  国内水泥需求受固定资产投资特别是房地产投资下滑的影响，  7月和8  月的水泥产量增速下滑至6.3%和1.5%，预计全年水泥产量增速为6%左右，大大低于去年全年10%的水平。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）09  年东部区域的水泥需求仍不容乐观。
􀁺  赛马实业的水泥主要用于基建建设，应用于房地产领域的比重很小，由于宁夏区域固定资产投资增速超过50%，明显高于国内其它地区，以致下半年区域水泥市场保持旺盛态势。未来国家加大基建投资应对经济下滑的预期越来越高，宁夏区域仍有望能保持固定资产投资的高速增长。
􀁺  大型建材央企中材股份通过控制公司大股东宁夏建材从而成为公司的实际控制人，  规划了赛马实业的发展目标：到2010  年水泥生产能力达到1500  万吨。赛马实业目前拥有570  万吨水泥的生产能力，占宁夏总产能的50％以上，全区85％的新型干法产能被公司所控制。由于宁夏市场空间有限，要实现发展目标，赛马实业会将水泥产业扩展到宁夏区域以外。
􀁺  我们预测公司08  年每股收益为1.04  元，09  年为1.21  元，目前的动态市盈率为10  倍，考虑赛马实业所在区域抗经济周期波动的风险能力较强，维持“买入”评级。