研究结论
􀁺  三季度业绩下降幅度超出市场预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】报告期内，公司实现营业总收入243.28  亿元，同比下降6.0%，归属于母公司股东净利润2.61  亿元，同比下降77.7%，盈利水平下降幅度超出市场预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
􀁺  并表范围内，汽车业务的亏损幅度有所扩大。报告期内，并表范围内的汽车业务实现销售收入241.82  亿元，同比下降6.3%；销售毛利率由去年同期的12.7%，下降到今年的11.4%；税前利润为－4.90  亿元，比去年同期增加亏损4.64  亿元。  其中，母公司的汽车业务盈利水平没有获得提升：报告期内，母公司的汽车业务的销售收入为14.63  亿元，同比下降10.7%，销售毛利率由去年同期的23.5%，下降到今年的19.9%；汽车业务的税前利润为亏损4.11  亿元，亏损幅度比去年同期增加2.53  亿元。
􀁺  投资收益大幅度下滑。报告期内，来自汽车业务的投资收益为6.01  亿元，同比下降40.6%；来自金融投资业务的投资收益约为0.12  亿元，同比下降96.9%。来自汽车业务的投资收益的下降幅度超出预期。
􀁺  多重因素造成本季度盈利水平下滑幅度超出预期。报告期内，公司本部的自主品牌乘用车产品的市场表现低于预期，  而因新产品而增加的营销费用和后续新产品的技术开发费用却按时大量发生，拖累公司本部的盈利能力未见提升；已经从二季度开始并表的南汽集团目前亦无从贡献盈利；来自汽车业务的投资收益也在本季度出现大幅度下滑。
􀁺  未来几个季度将是公司比较困难的时期。低迷的市场环境不仅给公司本部和南汽集团的自主品牌乘用车业务的市场表现提升带来不小的困难，而且给公司的主要利润来源上海通用和上海大众的盈利持续增长也设置了不小的障碍。尽管如此，随着新产品的上市，上海通用和上海大众的盈利水平仍然有望处于上升通道。
􀁺  投资评级。调整公司08  年、09  年的每股净收益至0.40  元、0.42  元。截止三季度末，公司每股净资产为5.58  元，对应0.90  倍PB，维持增持的投资评级。
􀁺  风险因素。乘用车产品市场持续低迷，自主品牌乘用车产品市场表现继续低于预期；上海通用新产品的市场表现低于预期。