要点：

  两次重大重组奠定公司发展基础。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】在06  年和08  年初连续经历了两次重大重组后，公司的经营范围转变为图书发行和报刊经营的公司，公司成为上海平面媒体的综合运营商。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）重组导致公司业绩明显改善。

  新华传媒将是上海报业市场的整合平台。公司实际控制人是上海市委宣传部，2008  年上半年公司增资新民传媒广告公司，是公司整合文新报业集团旗下广告业务的第一步，但预计后续重大重组在一两年内较难推进，公司后续资产注入最可能的是收购解放报业集团旗下报纸的广告代理商的资源。

  公司是区域平面媒体广告代理龙头，资源整合提升广告平台价值。公司旗下的6  家媒体经营公司采取全面经营模式，旗下的5  家广告公司采取代理模式，获得的广告代理资源囊括了上海两大报业巨头的主流报纸，成为上海平面媒体广告代理商的龙头。公司对所属的中润解放和新民传媒两个广告代理平台实行了统一的业务管理和统一的价格政策，并于2008  年5  月对旗下广告公司的刊列价提价10%，体现了整合效应。中润解放广告代理业务经营稳定，上半年新收购的嘉美广告和杨航传媒增速较快，新民传媒预计全年略有盈利。

  图书发行业务具备区域竞争优势。依赖于新华书店的品牌优势，公司图书发行业务的竞争优势体现在：（1）渠道优势，众多的图书零售网点以及低房租成本优势凸显了公司的零售渠道价值；（2）中小学教材发行权，该项业务占公司发行业务的30%左右；（3）批发业务和团体购买业务。尽管受到网上书店的冲击和教材招投标改革的影响，公司调整业务结构，导致收入下降和毛利率上升，在营业毛利微跌的情况下，公司费用预计有所控制，预计08  年全年业绩较07  年基本持平。

  盈利预测：展望2009  年，公司的增长更多依赖于内生性增长。在经济增速放缓的背景下，公司作为上海区域平面媒体广告代理龙头，再加之其在图书发行业务上的垄断竞争优势，我们预计公司2008-2010  年的每股收益为0.44、0.41  和0.49  元。

  投资评级：  公司市盈率水平在传媒行业偏低，作为上海报业市场的整合平台，后续的资产注入以及现有资产的整合都将提升公司的价值，但公司业绩会部分受到宏观经济波动的影响，我们给与其“谨慎推荐”的投资评级。