造纸工业呈景气下滑趋势,增长动力不足。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】08 年1-9 月我国造纸工业主要产品产量为6274 万吨,同比增长11.0%,纸出口张同比增长-5.2%,进口同比增长-10.3%,行业景气呈下滑趋势。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)三季度销售毛利率由13.32%回落至13.02%,行业景气有所下降。
各纸种价格开始回落。铜版纸、新闻纸、牛卡纸、牛皮纸、书刊纸、箱板纸、瓦楞纸价格均有所回落,双胶纸、白板纸、白卡纸价格环比上升幅度不大,同比年初分别增长12.8%、16.3%、10.6%,上升动力不足,有转跌之势。
造纸业季度利润环比首次为负。废纸和木浆等原材料价格的上涨,以及能源价格前期的持续飙升,致使造纸企业成本压力大增,而由于全球金融危机的影响,各国景气持续低迷,民众消费性支出减少,影响了造纸业的销售量。上市公司存货持续上升,季度利润首次环比回落。
造纸板块估值逐渐向国际靠拢。重点造纸公司平均的08 年PE 为8.5 倍,已低于发达国家平均水平; PB 为0.8 倍,与国际发达国家的平均PB 靠拢。静态估值逐渐向国际靠拢,已具有一定的投资价值。
维持行业“推荐”评级,我们分析了造纸行业以及重点上市公司的库存和累计利润变化情况,认为造纸行业业绩出现拐点,行业景气呈下滑趋势。但上市公司静态估值已接近国际发达国家水平,我们认为除箱板纸等低档包装纸品外,造纸业需求端的周期性不强,相对于强周期的制造业,造纸为制造业中的优先选择。
晨鸣纸业(审慎推荐-A):受经济波动影响,09 年行业和公司09 年业绩增长速度会放缓,进一步下跌将提高该纸业龙头公司的投资价值,可作为配置该公司造纸行业的主要品种。
太阳纸业(审慎推荐-A):老挝林浆项目有利于公司控制原料成本,增强综合公司综合竞争力。
华泰股份(审慎推荐-A):奥运后新闻纸需求回落至正常水平,纸价及毛利继续上升动力不足。