市場攻略
        袁志峰－ericyuen@guoco.com  (852)  2218  2865
        恒生指數上周五跌0.7%至22,951點。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】重磅股滙豐(5)升0.4%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）騰訊(700)變動不大。中國移動(941)跌1.0%。長實(1)、和黃(13)及銀河娛樂(27)跌1.9%至2.0%。本地地產股的表現不一。中石化(386)升1.3%，而中國旺旺(151)則跌2.3%，兩者分別為表現最佳及最差的恒指成份股。5大內房股平均跌1.6%。國企指數在水泥股及內銀股的拖累下升0.2%。4大內銀股平均跌1.1%。安徽海螺(914)及紫金礦業(2899)分別跌3.5%及1.8%，而後者將會在6月9日起從國企指數成份股中剔除。汽車股普遍下跌。東風汽車(489)及比亞迪(1211)跌1.3%至1.7%，唯獨廣汽集團(2238)漲4.9%。本行認為國指近期將繼續跑贏恒指，6月的波動區間為10,200至10,800點。
        行業  /公司新聞
        廣汽集團：預期受惠於老舊車淘汰計劃  –  維持買入
        中國汽車板塊自2013年12月的高位下跌最多20%。但我們注意到2014年5月26日公佈老舊車淘汰計劃後，該板塊的表現有所逆轉。當日，國務院辦公廳印發關於2014-2015年節能減排低碳發展行動方案的通知。2014年底前，淘汰黃標車和老舊車600萬輛。到2015年底，全國淘汰2005年前註冊營運的黃標車，重點關注京津冀、長三角、珠三角等區域內的500萬輛黃標車。通知中並沒有提供具體的執行方案。2014年的淘汰目標相當於2013年全國汽車銷量的27%。很難預測有多少淘汰的車輛會轉化為今年的新增需求，但相信在銷售增速下滑及更多城市實施限購的背景下，此政策將減低汽車板塊的下行風險，從而增強總體的投資情緒。
        我們認為替代性需求將向中檔車傾斜，而廣汽集團(2238，$8.52)則重點針對此類車型。基於最新公佈的銷售數字，廣汽於今年5月銷售汽車92,253台，按年及按月分別升27%及12%。首5個月總銷量按年升19%，主要由廣汽三菱(銷量按年升110%)，廣汽菲亞特(76%)及自主品牌(40%)的良好表現所帶動。廣汽本田5月的銷量按年增10%，3月及4月銷量則按年下跌，這將部分消除投資者對此品牌的擔憂。
        管理層有信心於2014年完成銷量至少增長25%的目標。公司計劃於年內推出幾款重要新車型(包括廣汽本田飛度/奧德賽/Vezel，廣汽豐田的一款緊湊型轎車及廣汽菲亞特致悅)。加上2013年所推出的6款新車型，我們相信公司豐富的新產品將可以支撐其高於行業的增長。基於產品推出的計劃，我們可以確認公司逐漸將注意力轉移至緊湊型乘用車，該分部於中國擁有最高的市場規模。此舉有助公司贏得更高的市場份額。
        基於市場共識，廣汽2013年至2015年2年每股盈利的年複合增長率達43%，現時股價相當於10.4倍2014年預期市盈率。公司可觀的盈利增長主要來自其豐富的產品系列及虧損業務的轉虧為盈。我們認為廣汽值得較同業擁有一定的溢價。維持買入評級，目標價調低至9.79元，相當於12倍2014年預期市盈率。主要風險：中日政治衝突。(侯雯雯)