事件:小天鹅发布公告称美的集团计划联合其全资控制的境外公司TITONI 对小天鹅A、B 股发出部分邀约收购,以进一步增强美的集团对小天鹅的控制权。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
计划收购20%流通股,要约价格为前30 个交易日均价基础上溢价15%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)本次要约收购计划进一步增收购20%流通股股份,收购价格为公告前30 个交易日的A、B 股加权平均价格平均值基础上溢价15%,分别为A 股价格10.75 元/股,B 股价格10.43 港股/股。较停盘价的溢价则为A 股17.5%,B 股为14.9%。
本次收购主要是美的集团增强对公司的控制权,有助于解决原B 股流动性差的问题。目前美的集团及TITONI 共持有公司40.08%的股份,我们认为本次收购的目的主要为美的集团增强对小天鹅的控制权。考虑小天鹅净利润体量,要约收购后对美的集团业绩增厚影响有限。此次对B 股股东发起要约收购,有助于解决原B 股交易量小、流动性和融资功能差的问题。本次要约收购有效时间为,证监会获批公告后的30 个自然日内接受收购的股东进行预约登记,目前本方案还需上报证监会审批通过。
营销模式变革提升渠道效率,本次收购或预示小天鹅进入改善和业绩释放通道。公司自12 年二季度末起对国内营销模式进行变革,将原有的销售公司代理模式转变为“直营+代理”模式,经营模式和反馈机制趋于灵活,渠道效率提升有助于提升公司整体业绩表现。美的集团进一步增强对小天鹅的控制权也预示着公司洗衣机业务和渠道调整进入到改善通道,有利于与后续小天鹅业绩持续稳定的释放。
盈利预测与投资评级:我们暂时维持对小天鹅的14-16 年的盈利预测分别为0.84 元、1.00 和1.14 元,收购价格对应估值分别为12.8、10.8 和9.4 倍。
当前股价9.15 元,对应估值分别为11.4、9.6 和8.4 倍,我们预计,要约收购将对公司股价短期内形成强有力的催化与支撑,维持“增持”评级。