利率展望:上周(2014.6.2-2014.6.6)现券市场先涨后跌,周初延续前一周的高涨情绪,利率继续全线陡峭下行,周四开始,期货市场出现重挫,带动现货收益率反弹。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】相比五月末一周,国债收益率总体仍然陡峭下行,短端下行20-30bp,中长端幅度不大,总体趋势有所改变。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)本周市场焦点转向经济数据,短期内债市可能存在调整风险:
1)过去两周现券收益率的大起大落主要受到期货市场带动。5 月27 日以来,期货日成交量从原来1000 手上下飙升至平均3000 手以上;仓位方面,五月末主力合约持仓连续攀升,而上周四开始多头主动平仓,单日仓位减少近千手。在此前的专题报告《从信息披露看国债期货交易细节》中,我们曾指出,国债期货每日持仓信息只披露当季合约存在一定的制度漏洞,有意投机的投资者可选择时点大幅介入拉高市场情绪,并在高位出手处理。但是我们提醒,后期随TF1409 信息披露临近,不愿暴露仓位的多头可能为保护头寸而继续选择平仓,带来短期内市场的加速回调。
2)外贸数据难以改变市场对经济形势的分歧。出口增速较为平稳,短期内有助于整体经济数据的企稳,但进口低迷可能部分由于套利融资受到抑制,部分由于内需乏力,外需的可持续性和内需的低迷使得短期经济数据的企稳可能仍难以提振市场对经济前景的信心。外贸数据描述的经济图景与5 月份制造业PMI指数、近期的申万调研指数描述的图景相似。5 月贸易顺差环比扩大94.6%,为2009 年2 月以来最大贸易顺差,有利于国内的流动性环境,但近期人民币的持续低迷也可能导致贸易顺差和外汇占款走势的背离。
3)5 月物价反弹或超预期,加大市场短期调整压力,但长期来看,全年通胀压力不大。
五月猪肉、水果价格大幅上涨,蔬菜持续回落,预计5 月同比涨幅达到2.6%-2.7%左右,超出市场上一些较为乐观的预期,可能加大债市短期调整的压力。但总体来看,去年5月基数较低,也是今年五月同比涨幅可能加大的原因之一,而下半年基数有所反弹,全年CPI 预计超过2.8%的概率不大,长期来看压力不大。