我们近期调研了公司，内部整合和外延并购将加快公司由原料药向制剂转型。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】大股东实力雄厚，支持公司的战略转型，公司已公告拟收购山西惠瑞100%股权来丰富制剂产品线，我们预计公司未来还将有进一步的并购动作。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司CMO  业务隐藏于原料药和中间体板块，价值有待市场挖掘，预计5  年内收入有望达到12-15亿。我们看好公司的转型前景，未来持续并购有望大幅提升制剂板块业绩，CMO业务近1  个亿的净利润掩藏在原料药板块中，被市场忽略，博腾50  倍以上的PE让市场重新认识CMO  业务，也将给公司带来估值提升的空间，预计14-16  年净利增长130%，27%，35%，实现EPS  0.36、0.46、0.62  元，扣非后净利增长82%、61%、35%，扣非后EPS  0.29、0.46、0.62  元，12  个月目标价，15  年20  倍9.23  元，维持“强烈推荐-A”投资评级。
        我们沿着制剂、CMO  业务、传统原料药及中间体三条主线对公司业务进行梳理：
        制剂业务：现有产品快速增长，预计14  年收入可达10  亿，长期发展看外延并购现有产品：主要品种百士欣（乌苯美司胶囊）收入约1.4  亿，市场份额约80%，预计今年增长约30%。公司口服抗生素类品种受限抗影响小，去年开始精细化招商，增长迅速，1  季度部分重点产品供不应求。
        储备品种：目前在研制剂项目有奈韦拉平片、盐酸美金刚片剂、乌苯美司片剂等10  余个，其中新品美金刚有望年底获批；收购海正的产品批文预计8  月份左右通过GMP  后正式生产销售，预计明年放量。
        外延并购：并购是公司向制剂转型的重要战略，标的领域侧重于心血管和肿瘤。已公告拟收购山西惠瑞100%股权，山西惠瑞目前有奥拉西坦、阿加曲班、法舒地尔及依达拉奉四个制剂在报生产。我们预计公司未来还将有进一步的并购动作。