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研究报告:招商证券-信用债市场周报:工业企业利润仍难改善,煤炭、有色和钢铁行业流动性风险继续上升-140609

股票名称: 股票代码: 分享时间:2014-06-09 14:23:11
研报栏目: 债券研究 研报类型: (PDF) 研报作者: 孙彬彬,涂波
研报出处: 招商证券 研报页数: 25 页 推荐评级:
研报大小: 1,127 KB 分享者: 123****ing 我要报错
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【研究报告内容摘要】

内容摘要:
        信用回顾:
        上周共15  项评级调整行动,包括14  项上调和1  项下调。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        工业企业整体盈利仍难改善,煤炭、有色和钢铁行业流动性风险继续上升
        从1-4  月的情况来看,工业企业收入增速有所企稳,但利润率回升未能持续,利润总额增速环比明显回落。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)原材料成本上升和财务费用的快速增长是利润率回落的主因,尤其是财务费用增速在负债增速并未明显加快的情况下出现明显上升,对利润的侵蚀进一步加大,显示自去年下半年开始实体经济融资成本不断抬升的效应正在逐步显现,企业经营状况依然严峻。
        上游煤炭开采及采选、有色金属矿采选业和黑色金属冶炼及压延加工业等上中游行业盈利仍在继续下滑,流动性风险不断积聚,是2014  年评级下调风险最集中的行业,投资者需警惕相关企业的评级下调以及信用事件爆发导致的估值和流动性风险。
        市场点评:
        当前宏观经济虽有短期企稳信号,但是不稳定、不利因素仍然较多,政策放松预期仍然有不断强化的空间。定向宽松,相机抉择依然半推半就,总量政策犹抱琵琶半遮面,但是确定的是流动性预期管理仍然会加强,6  月资金面值得期待。我们重申经济和政策的组合有利于债券市场,利率可加久期、信用继续城投加高等级产业。
        市场回顾:
        一级市场:发行规模和净融资额大幅回落,发行利率以上行为主。上周非金融企业短融、中票、定向工具、企业债和公司债合计发行651  亿元,合计偿付507  亿元,净融资额144  亿元。其中短融和中票发行规模大幅回落,导致信用债发行规模和净融资额均大幅回落。从发行利率来看,上周交易商协会公布的发行指导利率以上行为主,短端上行幅度略大。
        二级市场:信用债收益率继续下行,长端利差收窄。
        上周信用债日均成交553  亿元,成交量继续回落。信用债收益率继续下行,中短期票据收益率下行7-20BP,企业债收益率下行2-18BP。1  年期和3  年期等短期品种的利差小幅盘整,5  年期和7  年期等长期品种利差回落4-15BP。
        

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