3Q08  业绩大幅超越预期，销量增长为主因
公司于近期公布了2008  年第三季度报告，业绩基本符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】3Q08  一汽轿车实现主营业务收入157.9  亿元，同比增长63%；实现营业利润11.6  亿元，同比增长79%；实现净利润8.6  亿元，同比增长67%；EPS  为0.5224  元，达到我们全年预期之93%，为汽车板块中唯一业绩大幅超越预期的公司。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
产品销量的快速增长是利润快速成长的主要动因。3Q08公司共销售轿车9.05  万辆，同比增长60%。其中，马自达6  销量为5.3  万辆，同比增长36%；奔腾销量为3.6万辆，同比增长131%，其余红旗牌轿车销量为1,705辆，同比下滑29%。可以说，从一汽轿车的销量中几乎看不到任何行业衰退的影子。
09  年之展望：主要风险在哪里？
08  年一汽轿车满负荷生产，产能利用率几乎达到100%，这是公司在成本上涨压力较大的背景下，依然保持净利润快速成长的主要原因。基于销量的快速增长，公司计划将现有厂房的生产能力提升至18  万辆/年。
展望2009  年，公司将在第一季度推出新马自达6  和素有小奔腾之称的奔腾B50  A  级车。考虑09  年轿车需求下滑的背景，在较保守的估计下，即便这两款车型销量不济，全年仅有4  万辆；现有车型销量同比下滑10%，为11万辆。09  年全年依然有望实现15  万辆的整车销售，产能利用率依然超过80%。加之原材料价格上涨压力已然趋缓，净利润大幅下滑的风险并不大。
而我们认为，真正会给公司带来较大风险的项目在于近期公告的自主轿车扩建工程。公司计划在厂区内的预留土地上投资23.62  亿用于另一个新厂房的建设，计划年产能在20  万辆，于2010  年底建成。由于新建工厂的投入不同于旧工厂的升级改造，因此，这个项目是公司未来发展中最大的不确定因子。而第二工厂的成功与否需要投入产品且上市后才能验证，但由于真正投产使用要到2010  年以后，即最早也为2011  年，因此，我们认为公司的主要经营风险并不体现在09  和10  年。