投资要点
        ★阶段性利空出尽就是利多，此轮反弹行情5月底如期开始。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们在  20140504《挑战“螺蛳壳行情”的下轨及随后的反弹》判断，5  月份行情先调整而后反弹，先挑战“螺蛳壳行情”的下轨，再出现反弹的机会。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）在经济低迷、IPO  重启的冲击下，5  月份大盘数次跌穿2000  点，之后，缩量、企稳，开始反弹。
        ★我们重申对于此轮行情的定性是反弹。5  月22  号兴业证券西安策略会及之后《“年年岁岁花相似”的反弹》，都强调这是在解决中国中长期问题的长征中“退二进三”迂回阶段的反弹，此次反弹行情的主战场是地产和创业板，时间上可能存在一个月左右的反弹时间窗口。每次投资者都憧憬反弹“这次不同”，但是，每次都一样，特别是反弹初期的犹豫以及反弹中后期的YY  阶段。
        ★反弹时间未完，静待“利多出尽”。当前，市场如期进入YY  阶段，市场开始流传着各种版本的利好，经济企稳反弹的观点也多起来，正是各种预期合力做多的阶段。而6  月下旬之后，合力做多的因素将互相矛盾。
        ——我们在5  月22  号提示反弹时，曾经判断，5  月底到6  月下旬之前是最适合YY  的阶段，政策放松、流动性改善、业绩真空期，是有利于跌深反弹行情的时间窗口。但是，后续，一旦经济阶段性企稳，政策放松的预期就会下降——6  月下旬之后，行情的逻辑有望重新回到基本面的判断上，短期的不确定性将增加。近期升温的关于货币政策需要放松的论调，到时候分歧可能更大。
        对于货币政策取向，我们的观点是，可以定向稳增长，但要注意避免使用过强的具有信号性的政策工具。如何改革中国的金融体系，使得金融资源配置合理化，以及如何通过改革，提高中国的潜在增长率，这两点或许才是去杠杆问题的真正焦点。（详参《通胀去杠杆还是通缩去杠杆？》）★反弹主战场——地产股和创业板相关类股在5  月份以来都积累了一定涨幅，可以考虑保住胜利果实了。近期市场热点的快速轮换，反映了存量博弈在“螺蛳壳里做道场”越来越难，以及投资者对于成长股业绩的不确信。
        ——地产股，这是传统产业中的牵一发而动全局的战略性资产，需要择时，适合于那些立足于相对收益的大资金的主攻方向；
        ——创业板为代表的成长股，是受益于转型新经济的战略资产，适合那些偏好成长股的投资者参与反弹的主攻方向。近期反弹之后，创业板成指PE（TTM）又回到60  倍左右，对整体行情形成制约，后续反弹更要立足于细分性的机会。