本周G10国宏观超预期指数基本持平于上周。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中，中国等新兴市场超预期程度大于发达国家，原因在于预期较低而非经济实质性改善幅度好于发达国家。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）美国宏观数据改善幅度相对于欧日经济较大：制造业PMI、消费信贷以及非农就业普遍优于市场预期，美国经济自3月份以来环比回升趋势确立。  欧央行下调基准利率，同时推出重磅组合拳。6月5日欧央行宣布下调主要再融资利率和隔夜存款利率10个基点，至0.15%和-0.1%；下调隔夜贷款利率35个基点，至0.4%；同时宣布了旨在提高银行间流动性、改善货币传导机制的一系列货币政策措施，包括结束SMP冲销操作、延长固定利率全额分配回购操作、提供定向LTRO等，并表示正在筹备ABS购买计划，即欧版QE。我们认为，欧央行的组合拳未来能够比较有效地改善信贷环境。原因在于：1）欧央行负利率相对比丹麦央行负利率更有效；2）结束SMP冲销和延长固定利率全额分配回购操作有利于改善银行间流动性；3）定向LTRO类似英国央行的FLS计划，能有效地刺激银行放贷；4）欧央行正在筹备ABS购买计划有利于改善中小企业信贷。单纯降息或负利率对于改变欧元区目前低增长低通胀的现状效果有限，而定向LTRO与ABS购买计划通过改善货币传导渠道，刺激信贷增长。若欧央行组合拳能显著刺激信贷增长，则将实质性加速欧元区经济复苏进程。
        详细内容请参见我们发布的点评报告。  资金选择由欧洲流向新兴市场的规模可能有限。欧央行的举措将如何影响全球资金流向？是否会如美联储QE一样揭起新兴市场资金流入潮？我们认为，首先，虽然欧央行宽松增加了当前全球流动性总量，但是流动性边际增速趋于放缓，全球货币政策最宽松的时期已经过去。也就是说，欧央行的宽松能带给新兴市场资产价格上涨的动力较小或有限。其次，资金的流动主要取决于两个因素：一是风险偏好；二是利差。考虑到目前新兴市场经济的下行风险尚未消除，资金选择由欧洲流向新兴市场的规模可能有限，更多可能是在基本面较好的发达国家间流动，因而更加利好发达国家的风险资产，或者说，一部分资金可能选择在欧元区内部循环，欧元区边缘国家资本市场可能更为受益。资金是否会因新兴市场的利差优势而选择流入关键在于新兴市场基本面是否企稳。  
        美国非农就业再度好于预期加大美联储货币政策难度。美国5月非农就业人口增加21.7万，好于预期的21.5万，就业在多个领域实现广泛增长。5月失业率持平于前月的6.3%，仍是2008年9月来新低；劳动力参与率也持平于前月的62.8%，为1978年以来最低。目前美国经济已全面回补经济衰退期间丧失的就业岗位。虽然美联储不会仅凭借就业数据来决定何时加息，但是就业数据的持续好转必定会增加美联储内部加息的呼声，鹰鸽两派委员的争论也可能带来市场预期的波动。我们预计Q2美国经济增速会反弹至3.5%左右，下半年接近或略高于3%的增速应该可以使全年GDP增长实现2.5%以上的增速。随着美国经济动能Q2之后逐步增强，我们提示可能因美联储紧缩预期转强而出现的新兴市场资产价格再度波动。  
        资产价格：美股再创历史新高，美债收益率小幅反弹。受欧央行推出重磅组合拳刺激经济以及美国非农就业好于预期提振，欧美股市均上涨，美股再创历史新高。美债收益率小幅上行，而欧元区债市收益率普遍下行。小盘股Russell  2000指数本周累计上涨2.7%，创二月份来最大单周涨幅。  风险：日本外汇及国债市场波动率上升；美联储紧缩预期加强或经济放缓。