????????投资要点:
????????同店销售减速。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】由于疲弱的宏观经济，激烈的行业竞争和高基数，我们预计味千大陆地区的同店销售增长率今年2??季度减速至略有增长（14??年1??季度为5.1%）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）同时，考虑到自由行降温，我们预计其香港业务的同店销售在2??季度将录得负增长（14??年1??季度为1.1%）。
????????关店数量超过预期。今年以来新开门店数约为9??家，我们预计味千已关闭了约30??家门店，逊于我们预期。而年初管理层指引2014??年净开门店数为80??个（关闭14-20??家，新开约100??家）。尽管我们认为公司在14??年4??季度将加快开店速度，然而我们仍担忧全年门店增加数量将被下调。因此我们下调2014-2016??年净增加增门店数量至50??家/80??家/100??家。
????????经营费用的刚性增加将压制利润率的改善。味千自2014??年3??月以来对员工工资提高了约10%。我们预计在同店销售增长率减缓之后，经营负杠杆效应将呈现。
????????下调至中性。由于宏观环境的不定性，我们下调了同店销售增长率和新开门店数量的假设。我们下调了每股盈利预测14??年至港币0.28??元（下调幅度-0.91%），15??年至港币0.34??元（下调幅度-10.8%），16??年港币0.42??元（下调幅度-12.1%），对应每股盈利同比增长14??年为10.7%，15??年为21.4%，16??年为23.6%。基于1.25??倍的PEG??和18.4%的利润复合增长率，我们下调目标价从港币8.3??元至港币6.4??元。对应3%的上升空间，我们将评级从增持下调至中性。
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