影子银行监管政策趋严或将带来资产证券化业务发展提速
        我们估算受127  号文影响的表内非标资产余额达7  万亿，规范化或使系统新增风险资产2.8  万亿，表内非标资产“信贷”化将带来较大的流动性压力及资本压力。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】同时，预计未来针对表外非标业务监管的政策亦将逐步出台，规范化或再新增风险资产4.9  万亿；表内外非标业务清理或最大使得银行体系核心一级资本充足率回落68bps。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）为了缓解资本及拨备压力，我们预计资产证券化业务发展将有所提速（如贷款抵押支持证券，CLO）。
        资产证券化或部分缓解银行体系资本压力，但仍需其他方面支持我们分析现阶段信贷资产证券化额度为4250  亿（仅占银行体系资产0.3%）；假设未来证券化信贷规模可达到5  万亿的水平（占银行体系资产3%），并且30%的证券化产品由非银机构持有，银行体系风险资产可减少1.5  万亿，对应提升核心一级资本充足率14bps。我们认为资产证券化将部分缓解非标资产“回表”带来的资本及存贷比压力；而进一步发展债券市场、同业及居民大额存单、优先股等亦将有助于银行这一过程中资产负债表结构调整。
        国际比较看市场微观结构仍有待完善，中期或增大银行资产负债表波动性我们认为资产证券化一方面利于银行体系分散风险，另一方面公允价值会计准则或加大银行资产负债表波动性。吸取欧美发展经验，证券化复杂结构、高杠杆、错误定价将增加金融系统的风险；而中国资产证券化现阶段仍处于初级阶段，中期发展应注重风险隔离、控制再证券化及进行合理定价。
        投资建议：短期结构性调整和微刺激政策或支撑估值修复，中期维持谨慎我们认为行业结构性调整+央行定向宽松或将对短期板块估值修复提供支撑；但预计资产负债表修复仍将持续较长时间。继续推荐大行中存款及资本有优势的工行、建行，中小行中积极转型的招行、平安，以及基本面稳健的北京。