品牌及公司基本情况：Victoria’s  Secret品牌是全球内衣巨头之一，目前占据了美国年轻女性内衣市场的50%以上，2013年该品牌销售收入高达67亿美元左右，平效高达5.54万元人民币/平方米，它也是美国上市公司L  brands的主要品牌。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】除了Victoria’s  Secret，L  brands旗下还包括内衣品牌La  Senza、青少年副牌Pink、个人护理品牌Bath&Body  Works以及女性配饰品牌Henri  Bendel，业务集中于北美地区，2013年L  brands销售收入与净利润分别达到107.73亿美元与9.03亿美元，2009-2013年公司的销售收入和净利润的年复合增长率分别达到6%和19%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        股价表现：L  brands近25年来股价上涨超过1500%，是消费品上市公司中不折不扣的大牛股。总体看公司股价涨跌基本与经营业绩、公司盈利能力的起落一致，与销售收入增长轨迹类似。特别是2009年以来，随着主品牌Victoria’s  Secret的大红大紫，L  brands股价在近5年上涨超过10倍，成为资本市场上炙手可热的品种之一。
        财务分析与行业比较：1986年以来L  brands一直保持了较高的营运质量，存货周转率与经营性现金流净额/净利润指标都维持在一个稳定较好的水平，金融危机之后公司的盈利能力保持持续上升态势。公司与国内本土内衣龙头安莉芳与汇洁集团相比，净利率水平较为接近，但存货与应收账款周转率都明显高于这两家本土公司，反映了其相对更高的盈利质量。
        L  brands的成功经验：（1）差异化定位挖掘女性潜在需求。（2）善用营销提高消费者的关注度。（3）灵活果断、聚焦专长的经营策略。
        L  brands的成功对国内品牌的启示：（1）单一品牌服饰的崛起和持续发展离不开其差异化的市场定位或差异化的商业模式。（2）经营策略上的灵活果断是品牌服饰企业保持业绩常青的重要因素之一。（3）多品牌多品类延伸是成就大规模大市值公司的主要路径之一，但前提是核心品牌足够强大或差异化，同时多品牌多品类如果能够围绕核心品牌紧密展开其成功可能性更大。（4）一味追求品牌的高倍率（高盈利能力）和渠道的快速扩张并不可取，我们认为从中长期看提高性价比和差异度、换取更大的规模空间和更高经营质量将是行业发展的一个重要方向之一。（5）女性内衣行业是服饰行业中集中度很高的子行业之一，也相对容易诞生大规模大市值的公司。
        投资策略与建议：  投资策略与建议：
        按照Bloomberg统计，目前主流券商预测L  brands未来3年盈利复合增长将保持个位数左右的稳健水平，考虑到公司在内衣领域强大的龙头地位和较高的经营质量，我们认为公司值得稳健投资者关注。落实到国内市场，我们建议重点关注目前已经预披露的深圳汇洁，公司是国内规模最大的内衣品牌公司，其主品牌曼妮芬2013年的行业市场份额为7.31%。
        风险提示
        Victoria’s  Secret部分品类缩减后对收入和盈利的影响，包括中国在内的新兴市场拓展的不确定性。