◆装饰原纸高景气持续,销量创历史新高:受益于实木类板材贴面的应用,装饰原纸行业在二季度继续保持快速增长。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】在产能较去年新增4000-5000吨/月的情况下,4、5月销量均大于产量且创历史高点,二季度产成品库存不断降低,我们预计二季度销量同比增速为25%-30%,主业装饰原纸维持高景气。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
◆拟在印度市场布点,分享印度城镇化红利:在经历3、4年的准备之后,公司今年将在印度建立办事处,强化对印度市场的服务,力争在印度市场获得突破。印度目前城镇化率已经迈过30%的临界点,根据拉塞姆理论,印度的城镇化水平将进入快速提升阶段,城镇化水平的提升将直接带动印度国内对装饰原纸需求的增长。当前印度市场的装饰原纸体量为8万吨左右,大致与中国02、03年相仿,但印度拥有12.4亿人口,人口规模几乎与中国相当,目前国内装饰原纸行业的市场容量为70-80万吨,我们判断印度装饰原纸行业有望在未来十年成长为一个与中国目前体量相当的装饰原纸大市场。加强对印度的投入力度对公司未来的成长性具有重要意义。
◆壁纸原纸在二季度实现全产全销:公司在今年一季度通过技改,令无纺布壁纸原纸的产能从去年700吨/月提升至1100吨/月,二季度无纺布壁纸原纸的销售形势十分可观,产品全产全销且库存已全部卖空,供应处于紧张状态。虽然无纺布壁纸原纸行业整体价格依然处于向下通道之中,但公司通过生产效率提升降低成本,令壁纸原纸的毛利率同比显著提升。鉴于当前壁纸原纸产品已经出现供应紧张的局面,我们判断公司将在年内考虑新建壁纸原纸的产能。
◆高成长+低估值,维持"买入"评级:结合公司一季度盈利能力的提升以及二季度销量的预判,我们预估二季度公司的净利润同比将增长40-50%。我们暂维持2014-2015年0.63元、0.83元的盈利预测不变,当前股价对应PE为14倍、11倍。我们认为对于一个市值才36亿的公司而言,未来三年30-40%的净利润复合增速,公司的价值被市场低估,维持"买入"评级。
◆风险提示:小非减持。