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研究报告:新华汇富-大市展望-140606

股票名称: 股票代码: 分享时间:2014-06-06 14:11:57
研报栏目: 港美研究 研报类型: (PDF) 研报作者: 周秀成
研报出处: 新华汇富 研报页数: 6 页 推荐评级:
研报大小: 743 KB 分享者: men****an 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        米格國際控股(  1247  HK)  -  電話會議摘要  -  新上市的米格國際控股(  1247  HK  –  HK$1.54)  集中以其「紅孩兒」的品牌,透過超過600家特許經營店於中國的一些3-4線城市售賣童裝。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司的總部設在福建,現正在上海建設一個新的總部。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)零售ASP大約是人民幣100-120。
        一個分散的行業中的主要競賽者  -  據管理層表示,童裝市場在中國高度分散,其中主導品牌“Balabala”  (Semir集團旗下)只含有約4  %的市場份額。管理層相信其Redkids品牌在中國排名第四左右。管理層相信,童裝行業正以每年約10%-20%增長。說了這麼多,鑑於公司的目標是3-12歲的年齡組別,一胎化政策的潛在放寬可能只有有限的短期利益。再者,客戶忠誠度也非常低,基於消費者(父母們)一般關注設計/質量/價格,而不是品牌。
        網上銷售的主要驅動力  -  網上銷售佔銷售總額的19  %  。這個比例比其他服裝品牌(主要是小於5%)顯著較高。2013年網上銷售增長為40  %。公司目前委任分銷商管理網上業務。網上的產品一般都比較時尚及多彩,而且ASP相比離線產品較低。我們總體認為公司相對較小的離線存儲網絡,防止網上和離線業務之間的顯著衝突。
        供應鏈仍然疲弱  -  在另一面,離線的基礎設施仍然薄弱,因公司只是剛剛開始其預計於兩年內完成的ERP安裝項目。因此,準確的零售級KPI,如同店銷售增長及渠道庫存並不適用,因而增加了對100%的專營業務的整體投資風險,如米格國際控股。即使受童裝市場性質的趨勢所緩和,加盟商亦沒有補貨訂單。公司每年舉辦兩次的採購交易會。
        目標在2014年達到10-20%的增長  -  公司公佈2013年的收入和核心利潤分別增長了27%和23%,至人民幣6.61億及1.42億。對於2014年,根據交易會結果,管理層整體指引為20%的增長。支出範圍為30-35%。
        估值  –  自1月份上市來,公司的估值下降了大約50%,並且因根據我們粗略的估計,公司現時的交易估值為10倍的遠期市盈率,與一般其他服裝股大致一樣
        

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