????????由于4??月下旬以来猪肉价格出现持续反弹，CPI??可能由4??月份的1.8%反弹至5??月份的2.5%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】5??月份中采PMI??显示内需订单有明显改善，这可能意味着稳增长政策的落实在提速，我们预计5??月固定资产投资增长可能因此止跌企稳。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）在政策方面，央行偏好定向再贷款和定向降准等定向宽松政策，而拒绝全面宽松，这可能是因为中央政府不愿看到资金进一步流向房地产等强力吸金部门。由此来看，定向宽松与全面宽松是互斥的，未来定向宽松力度可能加大，但并不意味着政策在逐步转向全面宽松。
????????普拉达??(1913.HK)股票
????????买入中性沽出v长线
????????买入一季度业绩逊预期；下调预测及目标价；重申「沽出」评级
????????黄文嬿??phoebe.wong@bocomgroup.com
????????现价:??HK$57.40??潜在上升空间:??-23??%??目标价:??HK$44.00↓
????????普拉达公布1Q15??净利润下跌24%，远低于我们和市场的预期，原因是同店销售疲软、批发销售欠佳和经营利润率挤压远高于预期（下跌4.9??个百分点至20.1%）。
????????除销售去杠杆化外，我们认为销售增长环境慢于预期引致新店亏损扩大是一个关键因素。鉴于公司持续进取的门店扩张计划，进一步放大蚕食影响。虽然欧洲仍是最疲弱的市场，亚太区（除日本）（一直是过去几年集团最强大的扩张重点）亦明显放缓，收入首次下降3%。整体而言，最新的业绩重申我们对普拉达短期盈利前景的负面看法，销售和利润率压力将会持续，理由是中国游客增长温和（无论是在消费和旅游人数而言）、本土（欧洲）市场消费气候低迷、经营成本负担持续高企和欧元货币维持强势。管理层的态度更为审慎，拒绝进一步评论早前于4??月份预测FY15E??利润率持平和低单位数字同店销售增长，已不言而喻。基于同店销售下降（从2%/3%增长到现时的3%/2%的跌幅）和利润率假设，我们下调FY15/16E??每股盈利预测15%/20%，并将目标价从52??港元下调至44??港元，相当于FY15E??市盈率19.4??倍，较全球同业折让10%（之前与同业看齐），以反映公司盈利前景和可预见程度疲弱。基于以上一切因素，加上我们的净利润预测远低于FY15/16E??市场预测21%/30%和过高的估值（FY15E??市盈率25.3??倍??vs.??同业的21.4倍），我们认为市场下调评级即将出现。重申「沽出」评级。
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