报告摘要：
        实际放水原因与刺激通胀和扭转强势欧元有关，根本原因在于支持欧元区持续复苏。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们认为，欧元区复苏的内生动能受制于货币信用紧缩，外生动能受制于欧元汇率强势,  内外动能均指向需要货币进一步宽松。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        （参见我们4  月28  日报告《欧元区复苏之路仍需货币宽松护航》）。
        之所以要对商业银行存储在央行的隔夜存款实行负利率，目的是为了迫使商业银行将资金投向实体经济。自2012  年7  月开始，商行存在银行的隔夜存款利率就已经降到了0，但商行仍将大量资金存放在央行账户，而不愿意投入实体经济，目前隔夜存款规模已达7370  亿欧元。
        商业银行为何愿意接受零利率将近万亿欧元存在央行？一种可能是实体经济没有需求，商业银行资金贷不出去。这显然不符合现实。那就只有另一种可能，即商业银行惜贷。原因可能是刚从欧债危机噩梦中走出的商业银行，仍在继续修复其资产负债表，对于信贷投放非常谨慎，如果没有优质的项目，宁可将存款以零利率存在央行账户。
        负利率能否促使银行放贷？我们认为不确定性是很大的。首先，如果银行出于修复资产负债表的目的，宁可接受零利率存在央行也不放贷，那么将零利率下调至-0.1%对银行行为的影响可能也会有限；其次，隔夜贷款利率下降幅度大于隔夜存款利率，全面降息将缩窄银行存贷利差，这可能会促使银行进一步惜贷。
        欧央行类QE  措施的目标是希望在放松货币的同时不要刺激资产泡沫。
        如果配合降息，类QE  计划如期推出，甚至说未来再推出全面QE，我们认为信用紧缩的困境有望打破；如果类QE  措施规模不达预期，准备中的ABS  购买不能如期推出，对打破信用紧缩的效果可能就较为有限。
        欧洲经济虽然仍低于潜在增速，但其复苏已经持续了三到四个季度，经济基本面要远好于中国，实际上中国有更充足的理由放松货币政策，只是政策层担忧社会舆论压力，不敢轻易放松。国外宽松的货币环境或给国内的货币政策宽松创造空间，欧央行的降息，也让中国出台降息政策更多一个契机。