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研究报告:申银万国-债券日报:欧央行宽松政策对中国债市的影响或略偏正面-140606

股票名称: 股票代码: 分享时间:2014-06-06 10:31:15
研报栏目: 债券研究 研报类型: (PDF) 研报作者: 陈康,罗云峰
研报出处: 申银万国 研报页数: 4 页 推荐评级:
研报大小: 283 KB 分享者: hea****377 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        海外市场:可以从3  方面理解欧央行的宽松政策对中国债市的影响。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】首先,欧央行此举对中国经济的影响或偏中性,虽然欧元汇率走软或抑制对欧出口,但欧洲经济环境若改善则有助于出口的增长,两者对冲对
        出口的影响或偏中性。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)其次,全球流动性环境改善或有助于外汇占款的增加,有利于债市,但在银行间流动性已经较为充裕的情况下,实际影响可能也不大;最后,主要国家的国债收益率水平可能都会受惠于欧
        央行的宽松政策而下降,对中国债券市场的情绪或有正面促进。总体来看,欧央行宽松政策对中国债市的影响或略偏正面。
        利率展望:周四现券收益率在连续下行之后出现大幅反弹调整,收益率曲线陡峭化上行,中长端国债收益率上行4-7bp,金融债上行7-8bp。国债期货主力合约TF1409  单日减仓937  手,下跌0.60%,创该合约上市以来最大单日跌幅。
        周四央行公开市场开展400  亿元正回购,本周资金净投放730  亿,自五月财政缴款以来持续净回笼,资金面在准备金补缴时点依旧保持稳定。虽然央行态度上看,六月末资金面的波动可能并不会很大,但揽储压力的上升仍然可能推高银行成本,从而对债券构成短期的调整压力。据统计,5  月末的最后6  天冲刺放贷1400  亿,超出了前三周放贷总额1300  亿,与此同时存款也出现相应的大幅增长。目前来看,银行存贷款指标压力已经全面凸显,对于债市而言,1)季末时点存款的上升,将导致准备金补缴力度加大,形成对资金面的分流;2)银行揽储引发的理财收益率上行、跨半年末存款利率走高,都将短期推升银行资金成本,形成对息差的挤压,这是央行公开市场调节所无法改变的,但这一影响时间区间有限,虽然短时间内会对债券收益率形成上行压力,但影响时间区间不会太长;3)贷款的大幅增加边际上改善了实体经济融资环境,短期内也对经济的企稳有所利好,只是长期来看,今年的政策调控主要求稳,强力的刺激概率较小,若短期内经济企稳得到进一步证实,政策调节的力度可能将不及市场预期。
        总体来看,目前市场交易盘已经开始获利了结,短期内在半年末以及经济企稳的时点,市场仍然存在一定的调整风险;但是长期来看,此轮回调力度可能不会很大,而银行资金成本、企业经营状况均不支持无风险收益率大幅回升。因此目前市场可持仓观望,不宜盲目加仓。
                            信用展望:周四银行间信用债交投活跃,5  日缴准对资金面略有扰动,加之400  亿元正回购略超市场预期,收益率较昨日略有反弹,成交依然集中于中高等级券种。今日短融收益波动幅度不大,1Y的14  国电集CP003(AAA)成交于4.67%,9m  的14  首农CP002(AA+)成交于5.02%;中票收益略有回升,4.92Y  的14  鄂交投MTN001(AAA)成交于5.83%;企业债收益上行若干BP,成交量有所下降。与银行间行情有所差异,交易所企业债和公司债收益大多继续下行。
        本周截至周四,共有包括11  厦国集MTN1、14  海亮MTN001、12  闽漳龙MTN1  和13  丽珠MTN1  在内的9只中票债项评级调高,行业上包括了从事医药制造和从事金属材料批发业的民营企业,以及从事公路铁路建设和从事商贸的地方国有企业;本周无债项评级下调的信用债。近几个月债项或主体评级上调的城投债较多,也有少数产业债评级上调。反映出城投债整体信用环境有所改善,部分行业的经营状况也有所好转。
        相比而言,我们推荐城投品种和稍好一些的中低等级品种,获取较高收益同时信用风险敞口又不至于过大。
        

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