欧央行下调基准利率，同时推出重磅组合拳。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】6  月5  日欧央行宣布自2014  年6  月11  日起下调主要再融资利率和隔夜存款利率10  个基点，至0.15%和-0.1%；下调隔夜贷款利率35  个基点，至0.4%（前次降息是在2013  年11  月7  日）；同时宣布了旨在提高银行间流动性、改善货币传导机制的一系列货币政策措施，包括结束SMP  冲销操作、延长固定利率全额分配回购操作、提供定向LTRO  等，并表示正在筹备ABS  购买计划，即欧版QE。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）从今年3  月25  日魏德曼讲话表示可以考虑资产购买计划、到5  月8  日德拉吉新闻发布会暗示6  月宽松可能、再到5  月15  日欧央行下调2014年通胀预期等一系列事件逐步确认了本次会议进一步宽松的可能性，但负利率之外的措施超出市场普遍预期。
        我们认为，欧央行的组合拳未来能够比较有效地改善信贷环境。原因在于：1）  欧央行负利率与丹麦央行负利率有不同之处。存款负利率意味着央行将向在其账户上隔夜存款的商业银行收取利息。一般情况下，负利率可调降的幅度有限，当负利率超过持有现金的成本时，人们会选择持有现金而非存款，这也可能破坏货币市场基金的盈利模式。因此，为了降低交易成本丹麦央行2012  年7  月实施负利率的同时上调银行可存放在经常帐户上（常用于存放超额准备金）的资金额度上限（采用零利率），这一定程度上降低了银行放贷的压力。而欧央行负利率则同样适用于超额准备金及欧元系统内其它存款，这是与丹麦央行负利率的不同之处。
        2）  结束  SMP  冲销和延长固定利率全额分配回购操作有利于改善银行间流动性。
        结束SMP  冲销将为银行系统增加1650  亿欧元的流动性；固定利率全额分配由原本持续至2015  年7  月延长至2016  年底可让银行通过合格抵押品从央行获取无限量短期资金。欧央行结束SMP  冲销与实施QE  的区别在于：SMP  计划中央行购买的是短期债券，有利于稳定货币市场利率，但对于压低长端利率效果十分有限；而QE  计划则更多是通过购买长期债券来压低期限溢价。
        3）  定向  LTRO（TLTRO）类似英国央行的FLS  计划，能有效地刺激银行放贷。
        欧央行将提供2018  年9  月到期的定向LTRO，最初规模为4000  亿欧元，两年后开始偿还（首次偿还在2016  年9  月）。上一轮LTRO  操作将于2015  年初到期，其主要被银行用来购买国债，但定向LTRO  旨在改善对欧元区非金融企业信贷（不包括家庭房产抵押贷款）。每个银行借款总额可以达到其向非金融企业贷款余额的7%，这项措施类似英国央行的FLS  计划。定向LTRO  政策将有助于触发一波向中小企业的放贷行为。
        4）  欧央行正在筹备  ABS  购买计划，即欧版QE，但未表明何时实施。单纯降息或负利率对于改变欧元区目前低增长低通胀的现状效果有限，而定向LTRO  与ABS  购买计划通过改善货币传导渠道，刺激信贷增长。
        若欧央行组合拳能显著刺激信贷增长，则将实质性加速欧元区经济复苏进程。欧元区中小企业就业人口占总就业超过50%，对于依赖银行业融资的欧元区，中小企业的信贷增长对于刺激需求，改善就业至关重要。