投资要点:
l 批文姗姗来迟股改再次启动:四川双马今日公布商务部同意拉法基中国增资并购四川双马集团的批复,这意味着拉法基收购双马集团和股改捆绑的方案得到政府的许可,从今年6 月启动的股改计划终于得以继续,拉法基入主双马修成正果,在获得证监会认可后,将马上进入二次股改程序。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】前期股改方案为:①送股:A 股流通股东每10 股支付3 股,②特别承诺:2 年内置入拉法基都江堰50%的股权+3 年内完成湿法线技改+增建新型干法线+以双马为平台整合拉法基在西南地区的水泥资产。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)特别指出拉法基都江堰二期工程06 年底投产,即装入的资产应该是一、二期总和的50%。
l 拉法基苦苦等待终成正果: 拉法基对于四川双马的收购过程实属“好事多磨”在2005 年10 月已经达成意向,并支付了全部款项(3.05 亿元)。因水泥行业06 年开始复苏,拉法基同意中方要求于06 年6 月提高收购价24%到3.75 亿元。同期,由拉法基为主体进行股改,7 月敲定最终方案。由于牵涉外资控股的收购行为,需经国资委、商务部和证监会的许可,整个审核过程经历3 个多月终于可以付诸实施,股权过户、股改完成后,双马将
成为A 股市场首家外资控股的上市公司。
l 短期业绩平平未来前途广阔:拉法基原先计划7 月能入主双马并开展一系列从设备、生产到销售的整合工作,双马下半年就能逐步调整进入拉法基的节拍,但整个进程的拖延使得拉法基10 月才刚能接手,双马06 年仍只能维持旧厂的颓势。预计6-12 个月后可以完成现有湿法线的技改和拉法基都江堰资产的置入,因此,公司在07 年中期可以展现出全新面貌,而成都地区大量基建和水电工程给公司产品提供了很好的市场基础。
l 中长期趋势明确,维持“买入”投资建议:鉴于拉法基入主延期,我们调整公司06、07、08 年EPS 分别为0.01、0.30 和0.56 元。考虑公司即将股改含权且成为拉法基中国的中长线趋势非常明确,我们维持“买入”的投资评级,拉法基都江堰优质资产的置入将成为公司股价的“催化剂”。