投资要点
        日本装饰原纸以及壁纸原纸产量在地产泡沫破灭之后依然维持高位，表现出很强的逆周期性。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】特种纸投资的关键点是特种纸品种的应用弹性以及生命周期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        产品线的多元化与产业链上的专业化是特种纸集团必由之路。按照世界第一特种纸集团奥斯龙的成长路径，单品种专业化到一定阶段会横向不断拓展特种纸新品种，嫁接下游高速成长领域，并最终聚焦下游食品、交通、医疗以及建筑能源领域。
        替代需求对冲地产风险，有效产能成为最大优势。2011  年之后我国装饰原纸领域只有公司能够不断扩产，中游制造寡头的优势尽显。而装饰原纸成功应用于生态板之后，巨大的存量替代空间对冲地产风险。经过测算，我们预计我国装饰原纸产量曲线峰值在140  万吨左右。目前装饰原纸行业产能与下游需求的匹配仍然处于紧平衡，地产风险释放是布局家居产业链好时机。
        当前的无纺布壁纸就是2000  年的装饰原纸。我们预计随着产品上量以及成本下降，我国国产无纺壁纸原纸成本与传统立邦漆的价格平衡点在3  年内出现，加上未来无纺壁纸下游渠道多样化的趋势，我国无纺壁纸将会迎来爆发点。
        上调至买入评级。虽然公司目前装饰原纸下游需求旺盛，短期无忧，但是公司布局长远，储备产品梯队已经显示出未来特种纸集团的战略方向，我们认为公司具有产业链横向整合的潜能。我们预计14、15、16  年EPS  为0.63、0.80、1.04，对应PE  为14X、11X、8X。