报告摘要：
      QE  政策推动CRB  指数上涨，但CRB  指数对多轮QE  表现出政策抗性。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】CRB  综合指数在2002  年之前经历了一段长期的200-300  的区间震荡，从2002  年开始到2008  年8  月，CRB  指数自200  点起缓慢上涨至近500  点，金融危机开始后，指数快速回落至300  点。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）此时美联储推出第一轮QE，大宗商品在刺激政策的推动下出现一轮持续上涨，最高接近600  点。但随后的三轮QE  政策效果渐弱，对CRB  指数影响不显著。
      QE1  对CRB  指数的冲击作用呈现衰减特点，影响周期为3  个月。建立ARIMA+事件干预模型描述QE1  对CRB  指数的冲击作用，我们发现随着QE  推出后时间的推移，冲击强度越来越弱，首轮月涨幅为7.5%，呈现指数程度衰减，根据模型测算出的冲击强度，对比冲击强度与冲击前残差的数量级可以发现，QE  对CRB  指数的冲击强度在QE  推出3  个月后可视为在统计意义上衰减至0，即QE  对CRB  指数的冲击作用持续3个月左右的时间。
    欧洲央行可能的货币宽松政策对CRB  指数的冲击作用形式与QE1  相类似，但在幅度上较弱。目前市场广泛预期的欧洲央行可能推出的新一轮刺激政策与美国的首轮QE  存在相似性，欧州与美国市场全球化程度都很高，作用机制和传到机制比较成熟，同时两项政策都属于首轮计划，不太会受到CRB  政策抗性的影响而被削弱，但考虑目前欧洲经济环境要明显优于08  年首轮QE  推出时期的美国，欧洲央行降息的行为对CRB的冲击强度要整体弱于本文对美国QE  冲击强度的描述，冲击持续时间
预期也要小于3  个月。