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        1.  海利得（002206）调研点评：涤纶工业需求增长，毛利率小幅提升
        事件：2014  年以来涤纶工业丝价格从底部小幅回升，相关上市公司的盈利情况出现好转。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】昨日我们拜访了海利得公司，调研了涤纶工业丝的市场情况，以及公司近期的经营情况。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        观点：
        1、海利得坚持走涤纶工业丝的高端化路线，汽车产销两旺带动公司相关产品收入增长。目前公司工业丝产能约12.5  万吨，其中高附加值的高模低收缩丝产能2.4  万吨（该产品是生产帘子布的主要原料，帘子布是轮胎的原料之一。），安全带工业丝产能1.8  万吨，安全气囊工业丝约0.9  万吨。高附加值产品占总产能的比例超过40%，在行业内处于领先地位。公司新建的1.5  万吨帘子布产能已经投产，有望在今年3  季度达到满产。未来公司还将再建一条1.5  万吨帘子布生产线。公司高端产品下游是轮胎和汽车，而国内汽车产销量的增长，带动了公司销售收入的增长，使公司在涤纶行业整体低迷的情况下保持了盈利的增长。
        2、产品以“成本加成”方式定价，原材料PET  价格较低公司毛利率水平小幅上升。公司产品的出厂价为原料价格加上一定的加工费用，其中高模低收缩丝加工费用约5000-7000  元/吨，安全气囊丝加工费用约9000-10000元/吨。目前PET  原料价格约8000-9000  元/吨，公司高模低收缩丝出厂价在15000-16000  元/吨。2014  年以来下游需求有所好转，公司适当提高了加工费用，目前高模低收缩丝等高端产品的毛利率在30%左右，而普通产品毛利率仅10%-15%。上半年综合毛利率预计在18%左右，较2013  年提升约4  个百分点。另外上半年公司新开发的PVC  膜产品销量情况良好，同比增长有望达到100%。受上述有利因素影响，公司上半年业绩增长确定性较高，公司一季报中预计上半年业绩同比增幅在20%-50%之间，从目前情况看上半年业绩增幅有望接近50%。
        3、公司现金流良好，负债率和财务费用低。通过分析财务报表，我们认为海利得现金流管理能力较强，2009年以来每年的经营现金流保持在1-3  亿元之间，应收账款周转天数控制在50  天左右，表明销售回款情况良好。
        截至到今年1  季度，公司负债率约40%，通过灵活利用市场工具，公司去年的财务费用仅为100  万元，显示了公司良好的财务管理能力。
        结论：
        海利得所处涤纶工业丝行业下游需求有所回暖，公司通过不断提升高端产品的比例、严控成本等手段使毛利率水平小幅上升。由于原料PET  供应充足，因此成本稳定在较