央行在上周通过两次18  天正回购操作累计从银行间市场回笼资金300  亿元，由于有500  亿元正回购到期，公开市场净投放资金200  亿元，环比减少1,000  亿元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】考虑到央行发行400  亿9  个月国库现金定存，上周资金净投放量为600  亿元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）在央行公开市场货币投放与财政存款上缴因素淡出的作用下，短期利率继续有所下行。
        上周，隔夜SHIBOR  利率微涨4.0  个基点至2.57%，1  周SHIBOR  利率下跌17.5个基点至3.23%；7  天质押式回购利率下行17.0  个基点至3.25%；3个月央票利率下跌13.0  个基点至3.13%，6个月央票利率下行7.4  个基点至3.32%。经济放缓压力与货币政策进一步预调微调的预期下，中长期利率出现明显下行。上周，5年期国债利率下跌7.71  个基点至3.93%，5年期AAA中期票据利率下降5.44  个基点至5.37%。人民币汇率上周略有贬值。
        央行继续通过公开市场投放货币，短期利率持续低位波动。经济下行压力之下，市场对货币政策趋于宽松的预期有所上升。央行微调节的力度不断加码，定向降准范围将从符合要求的农村金融机构扩展至对“三农”、小微企业贷款达到一定比例的全部商业银行，央行同时将加大再贷款力度以支持“三农”和小微企业发展。定向降准表明中央政府进一步稳增长意图更加强烈，但同时不愿意向社会释放政策转向的信号。事实上，伴随着近期中央政府对稳增长的强调，中长期利率出现显著下降，5  年期国债利率从年初最高4.54%的水平下跌至上周末的3.95%，同期AA级企业债也从7.64%下跌至6.74%，特别是从4月初开始加速下降。不过中央决策层在放松货币政策方面仍较为审慎，力求避免大规模刺激再次形成债务泡沫的风险。
        上周统计局公布的5月制造业PMI  为50.8%，较上月回升0.4  个百分点，主要受新订单指数从4月的51.2%回升至5月的52.8%推动，显示在微刺激政策和政府稳增长影响下，企业预期可能出现了一定程度的改善。然而经济下行压力依然较大，前4月规模以上工业企业利润同比增长10.0%，增速较上月回落0.1  个百分点，煤炭、钢铁、有色等产能过剩行业利润增速依旧大幅下降。上周，李克强总理主持召开国务院常务会议，要求保持信贷和社会融资规模合理增长，加大“定向降准”措施力度，降低社会融资成本等。预计短期微刺激与微调节依旧是政策主基调，未来政策面微刺激力度或逐渐加大。
        美国经济延续改善趋势。虽然受天气因素影响，1  季度GDP  环比折年率从初值增长0.1%修正为下跌1.0%，出现2011  年1  季度以来首次萎缩。但短期指标显示，经济已摆脱天气因素影响而持续回升，美国5  月Markit  服务业PMI  初值上升3.4个百分点至58.4%，4月耐用品订单环比上涨0.8%，3月标普-席勒20  个大城市住房价格环比增长0.9%。就业市场继续向好，上周初次申请失业金人数环比下降2.7万人至30.0  万人。经济形势持续向好和就业市场改善将支撑美联储稳步缩减量化宽松政策。欧元区复苏前景变得更为不清晰，5月Markit  制造业PMI  下滑1.2  个百分点至52.2%，之前复苏强劲的德国制造业PMI  也从上月的54.1%大幅放缓至52.3%，而法国制造业PMI  更迟从4月51.2%跌至49.6%的收缩区间。出于对经济放缓和通缩的担忧，市场对欧央行在本周议息会议出台负利率政策的预期有所加强。