5  月城投债发行延续此前放量态势[1]。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】根据Wind  最新数据，5  月城投债延续此前放量态势：尽管单月发行规模由4  月2406  亿元的历史高点小幅降至1902  亿元，但仍然处于历史相对高位，同比多增量也维持在千亿左右的规模（图  1）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）并且，据我们估算，季节调整后5  月城投发行量也不低，为2008  亿元（图  2）。从5月1621  亿元的城投净发行量看，近期城投债发行量维持放量与到期压力关系不大（图  3）。
        企业债继续主导中下旬城投发力，中票短融适度放量。5  月城投债旬度发行的结构与4  月类似，基本呈现出上旬中票短融发力，中下旬企业债接棒发力的格局。
        不过，相比4  月，5  月城投中票和短融的放量力度有所加大；而作为下旬放量的主力，企业债发行规模有所收窄（图  4，图  5）。但下旬企业债放量继续带动评级下沉，AA  级企业债占比明显增加（图  6）。这继续说明，相比优质企业发债积压压力，5  月延续放量的主要原因更可能是发改委审批节奏的主动加快。
        较为宽松的资金面对需求形成支持，但5  月追捧热情较4  月略有下降。鉴于5  月资金面没有出现明显变动，全月城投票息率整体较前月继续下行，可见城投债依然受到较大青睐（图  7）。不过，从旬度数据看，随着企业债发行规模的提升，旬度城投发行票息率略逐步提升，这说明相对于4  月，城投的追捧热情略有下降（图  8）。
        此外，城投债还呈现出向房地产、建筑工程等行业倾斜的特点。5  月城投债的投向行业中，对建筑工程、交通运输及房地产倾斜的特点依然存在（图  9，图  10）。
        我们对5  月城投债数据做正面评价。5  月城投债数据中，我们没有看到城投缩量的迹象，城投的延续放量也将继续对基建投资融资构成支持。而近期与城投债放量同步进行的产业债发行规模提升亦会继续利好实体经济，对经济增长带来正面影响。因此，我们对5  月城投债数据给予积极评价。不过，尽管目前的城投同比多增量已经与2012  年下半年相当，城投可能将于与表内信贷一同成为今年托底经济增长的主要资金力量。但是，受制于表外融资的缩量，实体经济的到位资金状况依然不乐观，这也对城投、表内信贷甚至货币政策带来更大的要求与挑战。