一、  事件概述
        远东电缆收购北京水木源华电气股份有限公司3060万股股份，占水木源华股份总数的51%，股份转让款总计28,453万元，水木源华原控股股东、实际控制人吕强，与管理层股东共同向远东电缆承诺：2014年至2016年，水木源华每年净利润分别不低于4560万元、5472万元、6570万元；若业绩承诺期内任一年度未完成协议约定的业绩目标，则吕强和管理层股东任一年度需向远东电缆支付补偿价款。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        二、  分析与判断
        低PE收购水木源华，业绩增厚逐年提升按照水木源华13年净利润3784万元计算，收购静态PE为14.7倍，按照14年4560万元业绩承诺计算，对应动态PE仅为12倍，目前A股配电自动化公司动态PE均超过20倍，公司此次收购PE较低；按照所签署的对赌协议，预计水木源华2014-16年净利润复合增速超20%，保障业绩增长，同时对公司业绩增厚将逐年提升。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        依托水木源华，进军配电自动化市场，有望成为新的利润增长点水木源华专注于智能配电网、智能输电网产品的研发制造，具备从主站到一次设备、二次设备自动化终端在内的全套配电自动化产品生产能力；收购水木源华后，公司正式进入配电自动化市场；按照国网规划，2014年配电领域计划投资1580亿元，其中配电自动化是重中之重，公司此时进入配电自动化市场，恰逢其时：一方面能够降低公司在配电自动化领域的研发与市场投入，另外一方面可以快速建立起兼具一、二次设备的生产和协同能力，享受配电自动化行业高景气度，水木源华有望成为公司新的利润增长点。
        外延式发展启动，未来有望加速
        国内电线电缆行业产值规模高达1.2万亿，但是龙头公司市场集中度很低，并购整合是电线电缆行业公司未来发展的主旋律。公司连续13年都是电线电缆行业龙头，外延式发展也是公司发展的必要手段之一，未来外延式发展将主要围绕四个方向：1）产品互补性；2）区域互补性；3）海外市场拓展；4）电气研究院（具备总包资质等各种资质）；公司未来发展战略规划非常清晰，目前按照规划正在积极推进，按照目前行业发展趋势，我们预计公司未来外延式发展有望加速，业绩贡献将显著增加。
        电商平台价值需重估，市值提升空间大
        我们选择交易额、盈利情况、市场空间、发展潜力等几个方面把公司电商平台与同类公司进行比较，公司电商平台目前各方面均处于领先地位。而从公司目前市值来看，目前对应估值仅19倍，仅反映当前公司电缆主业价值，电商平台价值完全未体现，电商平台价值需要重估。参考目前同类公司市值约50亿，公司电商平台价值至少在50亿以上，相较公司目前80亿市值，市值提升空间大。
        三、  盈利预测与投资建议
        暂不调整公司盈利预测，预计14-15年EPS分别为0.44/0.58元，对应PE为19/14倍，目前市场给公司估值仅按照电线电缆行业估值，若考虑电商平台50亿以上市值的增量以及未来交易额逐步增加以及利润贡献逐步提升，市值提升空间非常大，强烈推荐。
        四、  风险提示：电商平台交易额低预期、铜价大幅上涨。