资逻辑
营销行业增长相对稳健,并购提升市场份额:(1)2013 年我国广告和公关营业额分别为5020、341 亿,10 年复合增速分别为17%、26%,高于GDP 增速,总量占GDP 的0.9%,与美国2%的占比相比偏小;(2)电视、网络、报纸、广播、杂志是主要传播媒介,网络广告增速最快;(3)营销服务行业增长相对稳健,公司通过收购解决人力资源瓶颈、提升市场份额和提高话语权,并购企业关注被收购企业的客户、媒体、技术和关系资源,并购的阶段分为横向、纵向、混合兼并、技术及跨国并购。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
内生外延双轮驱动,并购、再融资和模式转型有望成为股价催化剂:(1)蓝标自上市以来战略明确,通过内生增长和外延扩张实现战略目标双驱动,完善产业链布局、提升公司业绩,驱动股价上涨;(2)11-13 年分别投入8.28、1.96、21.30 亿并购,先后收购传统广告公司今久(报刊)、博杰(电视)等,数字营销公司思恩客、美广互动,国际公司Huntsworth、WAVS 等, 11-13 年内生公关业务收入和业绩增速维持在30%左右,并购为上市公司分别带来4.2、4.4、6.6 亿新增收入,0.24、0.79、1.22 亿新增利润,股价在上市期间最高涨幅达9 倍;(4)数字化、国际化是未来,数字化方面将在大数据、移动互联网、电子商务、视频四个方向进行布局,依托技术解决人力资源瓶颈,国际化将以欧洲、北美为中心;(5)未来股价催化剂可能来自行情反弹、并购、再融资及模式转型,因并购已至公司体量较大,未来小体量并购对其业绩的提升幅度将越来越小,对股价影响也将越来越弱,模式转型有望带来业绩估值双提升。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
盈利预测及投资建议
2014 年博杰、蓝色方略、WAVS、密达美渡等都将产生新增净利润(预计1.8 亿),不考虑其它并购,假设原有公关业务增长维持30%,预计14 年归属于上市公司净利润7.27 亿,EPS 为0.77 元,15-16 年EPS 分别为1.01、1.28 元,对应14-16 年PE 分别为35、27、21 倍,系统性风险致股价下跌,考虑到后续并购,估值不高,向上弹性较大,首次评级“买入”。