规模优势将继续扩大。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司现有超纤革的产能为2880万平米/年，2014年底公司总产能将达到3600万平米。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）从产能增速来看，2010年上市时的产能为600万平米，经过4年的产能扩张，公司产能达到了3600万平米，产能扩张非常迅猛，目前公司在超纤革领域的市场占有率大约为20%左右，公司未来计划在启东新建7500万米非织造布超纤材料，一旦新建产能逐步投放市场，预计公司的规模优势更加明显，生产规模增加2倍左右，预计市场占有率将大幅提升，相比竞争对手的规模优势更加明显。    
        公司发展战略做了小幅调整。公司上市后，公司发展战略非常明确，不断做大超纤革基布的产能规模，通过规模优势降低超纤革基布的生产成本，最终建立超纤革行业龙头企业的竞争地位。从2014年初开始，公司的总经理发生了更换，同时公司的发展战略做了部分调整，未来公司将继续增强超纤革基布的规模优势，同时还将增大贴面革和绒面革的生产规模，增强贴面革等产品的规模对于公司的客户积累具有非常重要的意义，以往生产出超纤革基布后，超纤产品没有经过染色、磨皮等后处理加工，产品附加值比较低，同时与终端客户的交流相对比较少，因此对于市场需求的变化不是非常敏感，而通过增强贴面革的生产规模，公司将增强与终端客户的交流，能更好的满足终端客户的需求，同时提升公司产品的毛利率水平。    
        通过公司产能扩建，未来的增长路径基本清晰，也符合未来消费升级的大趋势。公司在上市后的发展方向非常明显，始终定位于超纤革领域。目前整个人造革合成革的市场规模大约为25亿米左右，其中超细革的需求大约为1.2-1.5亿米左右，年均增速大约为15%-20%左右，目前超纤革在人造革合成革领域的市场占比非常小，超纤革产品正处于产品生命周期的快速成长期阶段，符合消费升级的大趋势，市场空间非常大。    
        业绩和估值。我们维持此前的盈利预测，预计2014～2016年的每股收益为0.92、1.17、1.48元，公司未来发展方向基本明确，我们上调至  "买入"评级。    
        风险提示。
        新增720万平米的产能释放进度低于预期，7500万米超纤材料的建设进度低于预期