本周策略:
经济企稳政策见底,市场有望延续弱反弹
策略观点:
1)经济短期企稳,加大定向降准下政策趋松,全球风险偏好上升,年
内IPO 规模与节奏明确且大幅低于预期,6 月中旬前市场弱反弹行情有望延续。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
2)汇丰与中采PMI 双双显著回升,印证经济短期企稳,但短期地产下行对经济拖累难消,经济尚不具备回升动力。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
3)定向宽松符合我们预期,加大“定向降准”力度稳增长调结构,下半年加快财政支出,确保稳增长举措落实;央行公开市场持续净投放,市场流动性较为充裕有望保持,货币市场利率月末持稳在低位震荡。
4)欧央行降息预期较浓、俄乌局势缓和、中国PMI 显著回升,共同推升了全球风险偏好,道指与标普500 屡创新高,黄金白银等避险资产大跌;叠加年内IPO 扩容压力大减,优质成长股迎来反弹契机。
5)6 月中旬前市场弱反弹有望延续,建议重点把握两条受益主线:一是受益政策放松预期的低估值地产、金融、铁路蓝筹股的估值修复行情,二是把握全球风险偏好上升、年内IPO 扩容大减后的TMT、新能源、休闲旅游、医疗服务等优质成长股反弹机会。
逻辑分析:
1、经济短期企稳,但难言具备回升动力
1)PMI 双双显著回升,印证经济短期企稳。5 月汇丰PMI 初值连续两月加速回升至五个月最高位49.7,5 月中采PMI 连升三月至年内新高50.8;PMI 双双显著回升,中采PMI 新订单、购进价格、采购量等主要分项指数均回升逾1 个百分点,表明4 月初以来的系列小规模稳增长政策效果正在显现,市场供需关系改善,企业开工率回升,经济短期正企稳。此外,投入价格、出厂价格指数均大幅回升,5 月份生产资料综合价格年内首次止跌回升,也预示工业通缩压力有所减轻。然而,5 月中采PMI原材料库存、生产经营活动预期指数双双回落,则反映企业对未来市场前景预期仍较为谨慎,经济企稳持续性仍存疑。
2)短期地产下行对经济拖累仍在,难以具备回升动力。虽然反映制造业景气状况的PMI 双双显著回升,且在以基建投资发力与外需改善下反季节回升(近三年同期季节性环比均回落),但考虑到房地产市场调整仍处于下行周期前半阶段,且一般地产投资滞后销量1-2 季度,其对经济拖累仍未见底,目前经济难以具备回升动力,近期钢材、水泥、煤炭量价反弹乏力甚至震荡下行状况即是明证。值得注意的是,随着地方限购政策的松绑与“央五条”督促商行对首套房个贷政策的调整,及去年地产销量前高后低的基数效应,近期大中城市的房地产销售面积同比跌幅有所收窄,5 月全国30 大中城市销量跌幅已由4 月近30%有望收窄至10%附近,后续若叠加限贷政策的微调,地产对经济拖累的力度或将逐步减弱。
3)短期工业企业盈利回落压力仍较大。前四月经济持续放缓,产能过剩下主要工业品价格弱势下跌,4 月PPI 同比跌幅扩大,工业通缩压力加剧下工业企业盈利增速回落,前4 月全国规模以上工业企业营收同比增速环比上升 0.4 个百分点至8.4%,但利润增速环比回落0.1 个百分点至10.0%,主营利润增速明显回落0.3个百分点至9.1%,主营利润率环比持平在5.4%。尤其4 月份利润同比增速环比显著回落1.1 个百分点至19.6%,主要系电子、电力、酒行业利润增速回落影响较大,以上3 个行业拉低利润增速环比回落3 个百分点。