在线教育的领导者。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】正保远程教育成立于2000??年，由“中华会计网”起家，专注在线教育领域。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2013??年，学员人数达到270??万，2003-2013??复合增长率高达47%。2013年，在线教育业务贡献82.1%的营业收入，在所有上市教育公司中名列前茅。
????????会计、医学课程处于垄断地位。公司会计、医学课程拥有超过70%的在线教育市场份额，处于垄断地位。此外，建筑工程、法律、自考等课程市占率在40%左右，位列第一。
????????跨学科扩张提升增长潜力。会计课程是正保的起家和王牌课程，2007??年会计课程营收贡献高达89%，随着公司将会计教育领域的经验成功复制到医学、建筑工程等课程，其他课程营收贡献大幅增长。会计课程2013??年收入占比已下降至56.4%。
????????移动互联网提升在线教育渗透率。正保在几个在线教育细分市场处于领先地位，相比发达国家，在线教育渗透率仍有很大提升空间。移动互联网的发展有利于提高在线教育渗透率。
????????现金收入提高预示未来增长。教育公司采用预收制，当前现金收入在未来将计入营业收入。会计从业资格考试（AQPE）、医学、建筑工程考培课程现金收入增长较快，2013??年分别增长69.3%，67.4%和69.1%。我们对未来营业增长持乐观态度。
????????首次“买入”评级。我们预计，2014-2016??年公司净利润增长分别为36.7%，39.8%和35.2%。目标价为25.50??美元，对应35??倍2015??年PE，及43%上升空间。
????????