摘要：白酒利润大幅下降；葡萄酒行业数据有向好趋势；黄酒收入利润增速仍处低位；啤酒利润增速环比回落；乳制品盈利能力明显改善；肉制品营收利润平稳增长；调味品收入利润增速环比略有回升；4  月社会消费数据增速环比有所回落，重点企业食品、饮料4  月销售额环比有所提升。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        白酒：4  月行业利润大幅下降。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）白酒4  月利润同比降43.0%，原因在于茅五价格下压，白酒结构降级明显。预计2Q14  营收增速可能继续下滑，原因整风运动逐渐收紧进一步压缩政务需求；利润下滑幅度将大于营收，原因在于受五粮液价格调整影响，行业产品结构持续降级。
        葡萄酒：行业数据有向好趋势。4  月葡萄酒利润增速大幅升至24.4%,前4月行业收入利润增速分别为-2.9%与-8.1%，环比均有回升，可能的原因是整风运动对葡萄酒的影响开始减弱。我们判断虽然中高档酒仍处下行通道，但低端酒可能趋于稳定，预计2Q14  行业营收、利润增速将同比持平。
        黄酒：4  月收入利润增速仍处低位。4  月黄酒行业收入、利润分别同比增1.0%，4.3%，前4  月收入同比增2.9%，利润下降1.6%，增速均处于低位。三公消费及经济下行影响因素未变，结构降级压力以及白酒对黄酒的替代作用导致盈利能力难以改善。预计2Q14  行业收入利润难以大幅提升。
        啤酒：前4  月行业利润增速环比回落。前4  月啤酒利润同比增19.5%，环比大幅回落，原因在于基数原因导致前3  月利润增速出现大幅增长，剔除该因素看利润增速与此前基本持平。展望2Q14  进入啤酒需求高峰季节，预计行业营收、利润同比将保持稳定，环比将出现增长。
        乳制品：行业盈利能力明显改善。4  月乳制品利润同比增39.0%，环比大幅增长。前4  月行业利润增11.0%，环比也有提高，原因在于产品提价与结构升级效果开始显现。预计2Q14  行业营收、利润增速环比将持续提升，原因在于原奶供给压力减轻，乳制品结构升级与提价效应将持续。
        屠宰及肉制品：行业收入利润平稳增长。4  月肉制品行业营收增11.2%，环比上涨，原因在于节后经销商进货数量增加。前4  月行业收入、利润增速为9.9%与10.1%，环比持平。总体看肉制品行业收入利润增速较为稳定。
        调味品：前4  月营收利润增速环比略有回升。4  月行业收入利润增速分别为14.6%与11.5%，环比有所改善；前4  月行业收入利润增速为9.1%与9.4%，环比略有回升，总体来看调味品行业平稳增长，展望2Q14，原料降价与结构升级趋势持续，行业盈利能力有望持续提高。
        社会消费情况：4  月社会消费数据增速环比有所回落。4  月社消总额同比增长11.9%，环比有所回落；农村社消总额4  月增速为13.2%，高于城镇社消总额11.7%的同比增速。重点企业食品、饮料4  月销售额环比均有提升；餐饮业、酒类销售额环比略有下滑。
        行业观点：白酒最佳投资时点未到，食品龙头值得配置。2Q13  基数不低，整风运动逐渐收紧导致政务需求萎缩，同时考虑库存等因素的干扰，预计白酒2Q14  营收可能总体延续下滑势头。由于产品结构继续降级，毛利率同比继续下行，企业为保市场份额维持高费用率，预计2Q14  净利下滑幅度还将高于营收。
        白酒最佳投资时点尚未到来，可关注率先企稳的白酒企业，如从产品、产业、产权结构改革调整的茅台、调价和严管将推动渠道体系趋于稳定的五粮液、积极调整产品结构与营销策略的洋河，以及区域品牌力强，省内仍有空间的古井等。大众品方面，目前食品龙头估值不高，同时业绩并不乏弹性，有望重获青睐，建议加大配置，如大北农、伊利、双汇、海天等。
        重点推荐公司：大北农、南方食品、海天味业、伊利股份、双汇发展风险提示：三公治理从严时间和力度超预期；重大食品安全事件风险。