市场担忧原奶价格继续下跌，公司股价大幅调整：2014  年5  月29  日，华尔街日报发表题为《中国市场争夺战导致全球乳品价格下跌》的报道，引发广泛关注，进一步加剧了投资者对原奶价格下跌的担忧，导致公司股价接连大幅调整，5  月29  日当天公司股价下跌3.19%，5  月30  公司股价盘中最高下跌8.38%，最终收跌4.19%；根据我们向公司管理层了解到的情况，公司运营一切正常。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        2014  年2  月以来国内外乳品价格均不同程度下跌：国外价格方面，恒天然奶粉拍卖价格2014  年以来持续下跌，目前下跌幅度较前期高位已经超过20%，并且价格水平已经回到5  年历史均值价格水平附近；国内价格方面，主产区生鲜乳价格在2014  年2  月创出历史高点，随后缓慢回落，目前价格较前期高点回调2.8%，但较去年同期仍有20.6%的上涨；国内的价格调整并没有国外的看上去那么剧烈。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        国内原奶短期价格的调整由多方面因素共振造成：首先，2013  年下半年以来杀牛以及高温的影响结束，原奶供应量有所回复；其次，受提价影响，2014年初以来乳品需求增长可能存在一定的放缓，对原奶需求造成一定的负面影响；第三，国外奶粉进口量大幅增长，对国内奶源造成一定程度上的替代，并伴随着国外奶粉拍卖价格的不断下降；但是，液态奶的进口较过往并无大幅增长，并且液态奶进口在量的影响上尚且微弱。
        原奶价格的短期调整不改中期走势：我们认为2014  年2  月以来国内价格的下跌，更多的是对2013  年下半年原奶价格短期大幅上涨的调整与修正；进入2014  年下半年，乳品需求将会回升，造成奶粉大量进口的冲击性因素也将消除，目前的价格只是短期的调整，并不代表原奶价格中期趋势的拐点；决定国内原奶价格中期走势的还是国内原奶的供需状况，目前国内原奶存在约10%-20%的供需缺口，高端原奶供需缺口更甚，这些都无法在短期内逆转。
        敏感性分析显示原奶价格下跌风险可控：我们对公司2014  年业绩对于原奶价格的变化作了敏感性分析，显示若2014  年下半年原奶价格分别下跌5%/10%/15%，公司净利润将较基准情况分别下降4.1%/7.6%/11.2%，原奶价格下跌的风险基本可控。
        调整提供买入机会，维持“买入”评级：我们预测公司2014/2015/2016  年EPS分别为0.177/0.234/0.305  元，目前股价对应2014/2015  年动态PE  仅为14.40/10.87  倍，考虑港股市场乳品同业上市公司估值水平，以及公司所处的发展阶段，我们认为公司的合理估值区间应在18-20  倍，我们给予公司6  个月目标价4.35  港元，对应2014  年19.60  倍PE，维持公司“买入”评级。