◆上周a股大盘震荡微涨，转债市场缓慢反弹。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】详情数据见“市场回顾”。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        ◆市场信息：国金转债将于2014-6-3上市。“中行转债”2014年付息：付息债权登记日：2014年5月30日；除息日：2014年6月3日；兑息日：2014年6月9日。中国石化2014-05-27公告2013年度末期A股分红派息，每10股派人民币1.5元（含税）。股权登记日：2014年5月30日；除息日：2014年6月3日；现金红利发放日：2014年6月19日。因分红派息，石化转债调整转股价格由5.13元至4.98元。石化转债本次转股价格调整实施日期：2014年6月3日。石化转债于2014年5月26日至2014年5月30日暂停转股，2014年6月3日起恢复转股。川投能源2014-5-30公告参股锦屏一级2号发电机组投产。燕京啤酒2014-05-30公告控股股东增持公司0.135%股份。东华转债2014-5-29公告主体信用评级不变，均为AA。东华软件2014-5-28公告签订衢州市10亿元智慧城市项目投资协议。重工转债第二年度付息：付息债权登记日：2014年6月3日；除息日：2014年6月4日；兑息日：2014年6月10日。泰尔重工  2014-05-27公告取得“内循环稀油润滑鼓形齿式联轴器”发明专利。隧道股份2014-5-29公告子公司在新加坡取的3.68亿新元项目中标。久立特材2014-5-29公告2014年第一次债券持有人会议审议通过了《关于公司变更可转债募集资金投资项目实施主体的议案》。深燃转债2014-5-27公告托债券、主体信用等级均维持为AA+。博汇纸业2014-5-30公告因筹划重大事项继续停牌。详细市场信息见报告正文。
        ◆我们维持前期的判断，认为转债市场从底部开始反弹，个债仍有分化，微刺激会使得推动转债上涨的因素正股、债券价值和需求得到偏于正面：  1）债底方面转债余额加权到期收益率约3.1%，从历史来看仍处于较高水平。考虑到近期债券市场收益率的下行，转债整体几乎没有继续下行空间。由于个债分化较大，债底对转债整体的推动已经较小，只可能对强债性且转股溢价率不算太高的转债有一定推动，如南山、中行、民生、徐工、中海等转债。考虑到高等级信用债与利率的利差又进入较低位，因此利率品收益率的下行（政策放松，）会带来转债价值的上升。因此债底对转债偏于正面，但影响幅度不会很大。2）正股方面，我们认为政策转暖仍有利于a股大盘及相关个股，会推动转债的波段操作。3）近期转债不大，且年初以来债基表现较好，规模有望缓慢增长，对转债形成中期利好。
        ◆国金转债上市初期约5-8%转股溢价率，建议适度买入，近期可能存在波段机会：对总股本增幅不大（约9.67%），赎回、修正条款比较容易触发，但回售条款仅在最后2年才生效。债项评级AA+，在上市可交易转债中偏低，国金转债无担保。累计票息6年共计9.5元，在现存可转债中票息偏低，按面值计算到期收益率约1.55%，相比较于目前的可比转债的到期收益率水准较低，票息保护不够。目前股价与19.97元的转股价相差不多。国金正股作为中盘券商股，有一定稀缺性和题材性，与资本市场活跃程度密切相关，其弹性较大。国金正股与a股大盘相关性很强，其弹性较a股大盘更强（我们可以看到沪深300近24个月贝塔值算术平均为1.18，国金正股近24个月贝塔值算术平均为2.04）。参考目前转债市场的普遍估值情况，我们预计上市初期转股溢价率大概率5-10%，价格区间在约105-110元。我们预计配售股东应该有较大可能会减持，因此其价格更可能靠近105元。由于近期政策面对经济采用微刺激，我们预计市场情绪正在短期变得乐观，因此近期国金转债可能存在波段机会。
        ◆考虑个券分化，我们推荐如下不同目标的转债组合：1）稳健的有中期配置价值组合：民生、中行、久立、深燃、中鼎、华天、同仁、国电、重工。这些转债短期下行压力不大，攻守兼备，有望获得中期的正回报。2）等待下行后买入的组合，建议积极关注：齐翔、重工。这类转债股性水平仍有一定小幅下跌空间，但未来正收益概率较大。前两者处于流动性原因可能较难下跌；后两者由于绝对价格的关系，下行空间也不大。3）长期可持有的品种：南山、中海。4）市场反弹时的激进组合：平安、石化、隧道、重工。这类转债有望在a股出现反弹时拥有较大的弹性和流动性，属于抢反弹的“利器”。目前我们开始偏向积极的策略。
        ◆目前转债市场的风险在于流动性风险。如果季末资金紧张，转债大概率会受到较大冲击。