报告摘要：
        6月投资策略：衰而不退，成长归来
        四季度之前经济很可能处于投资物价均疲软的"衰退期"，从历史经验看，A股下行概率高达70%左右。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】不过微刺激下市场有底，但政策的托力与市场的压力共同作用，A股"衰而不退"，有底无高度的现状恐难扭转。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        行业配置方面，遵循自上而下经济周期和自下而上行业基本面两条线。自上而下看，"衰退期"回归成长消费将是上策，推荐电力及公用事业、医药、房地产、传媒；自下而上看，建议关注行业景气处于繁荣期和复苏期的行业，包括油服、汽车、电力设备。此外，继续强烈推荐军工、互联网、信息安全等主题。
        自上而下：衰退期量价齐跌的配置思考对市场而言影响更大的实际上是投资增速的变化，9月之前经济很可能处于投资物价均疲软的"衰退期"，从历史经验看，A股下行概率高达70%左右。银行、食品饮料、医药、通信等行业跑赢大盘的概率最高；背后逻辑是对投资和通胀都较不敏感的行业易跑赢大盘。用投入产出模型测算的不同行业投资、通胀敏感度系数，经济模型推荐房地产、非银、电力及公用事业、食品饮料、医药、传媒、餐饮旅游的平衡防御型组合。
        关注微刺激那点事带来的主题性机会此次稳增长政策讲求定力，只托不举。一是融资方式要多元化，解决以前有项目没钱的困境；二是既定项目强调尽快开工，在建项目强调加快进度；三是明确给出投资规模和进度表，增强可信度；四是消费有较大改变，不突出传统的"下乡"逻辑，突出新型消费业态和新兴消费领域；五是资产价格密切关注股市（大盘）和楼市，股市以自上而下组合拳推出，楼市以自下而上地方政府发动。微刺激下建议继续关注军工、信息安全、互联网、新能源汽车、环保、电力设备等主题性机会。
        关注基本面处于繁荣或复苏期的行业
        结合投资和增加值同比数据，我们对主要工业部门的行业景气情况进行了初步的判断。建议关注行业景气处于繁荣期和复苏期的行业，如油服、家具、汽车、铁路、电气设备等领域。
        风险提示：经济下行超预期，信用风险爆发5月回顾：行业组合超额收益0.9%，股票组合2.8%