■橡胶防焦剂、促进剂是公司收入和利润的主要来源：公司主要从事橡胶防焦剂和促进剂的生产与销售，从产能来看，公司具备防焦剂2  万吨，促进剂M为1.5  万吨，NS  和CBS  合计3  万吨，其余还包括增塑剂、胶母粒、不溶性硫磺等细分产品。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        ■促进剂M  是产业链瓶颈环节，废水产生量大、难以处理：促进剂M  是次磺酰胺类促进剂CZ（CBS）和NS  的主要原材料(单耗0.75)，因此M  是下游产品的核心（阳谷华泰历史上就曾因为无法从市场上采购到足够的M  而影响促进剂NS  的开工率）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）目前国内M主要采用酸碱法工艺生产，每吨产品产生废水30～40  吨并伴随恶臭气体，含盐浓度高处理难度大；阳谷华泰国内独家采用溶剂萃取法工艺并能够稳定生产，生产过程中单吨废水也就1吨左右，环保优势明显，而且产品成本可降低1500  元/吨左右。
        ■环保风暴下1/3  的M  产能关停，价格大幅上涨：随着国家对环保的重视，重污染化工企业停产整顿越来越多，M  作为高废水产生量产品已被多个地区环保部门列入监视对象。目前从已有新闻报道可知天津有机一厂5  万吨、东北助剂3  万吨促进剂已处于关停状态；通过与贸易商沟通发现江西凯里3万吨、鹤壁市多个企业2-5  万吨和部分河北、浙江促进剂企业关停或者降低负荷，行业处于缺货状态。主要原材料促进剂M  供不应求、价格大幅上涨近40%，带动了促进剂CZ（CBS）和NS  市场价格的大幅提升。
        ■投资建议：供给端来看，环保作为趋势对行业的持续影响有望继续加大，今年秋季APEC  在北京召开加速了这一刚性趋势；需求端促进剂占下游成本不到1%且不可替代，下游需求同样是刚性的；因此在供给缺口逐步显现的过程中，我们认为促进剂M及下游产品价格上涨趋势明确且空间将超预期。公司层面来看，打破促进剂核心环节M  的生产瓶颈，NS、CBS  产能利用率逐步提高，面临着量价齐升的局面，我们预计公司14-16  年EPS  分别为0.26、0.55  和0.75  元。目前公司市值小，行业趋势向好时盈利弹性大，给予买入-A  评级，目标价11  元，对应15  年PE  为20  倍。
        ■风险提示：环保政策低于预期、产品价格涨幅不达预期的风险等