石油石化：PTA产业链相关公司涨停点评
        刘军  021-68766167  liujun@essence.com.cn
        事件：6  月3  日，PTA  产业链相关公司荣盛石化、恒逸石化和桐昆股份涨停。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        点评：上周PTA  产业链价格集体上涨，PTA、MEG、涤纶DTY、涤纶FDY  涨幅分别达3.32%、3.69%、3.35%、2.63%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）近一个月，PTA、MEG、涤纶DTY、涤纶FDY  涨幅分别达7.21%、5.56%、0%、1.56%。PTA  产业链经过持续几年的漫长下跌，有出现拐点的迹象。我们认为本次上涨主要受双重因素推动。一方面，PTA  厂商主动减产抬价。  PTA  生产厂商减亏意愿强烈，减产以抬动价格，  PTA  触底反弹；另一方面，原料PX  价格支撑。原定于5  月投产的印度ONGC  公司旗下92  万吨PX  装臵延至8  月，新加坡裕廊80  万吨PX  装臵可能将延至7  月底，另外韩国HC  石化、日本新日化和两个东南亚厂商预计于5-6  月关停检修，因此短期内PX  供应偏紧，拉动PTA  价格上涨。双重因素导致现货货源偏紧，进而拉动PTA  产业链整体价格上行。
        但我们认为此轮上涨不可持续，原因有三：1.  2014  年PTA  进入快速投放期，产能将严重过剩。2013  年国内PTA  产能已达3530  万吨，加上2014  年国内1465  万吨新增装臵上马，国内PTA  总产能将突破5000  万吨，然而主要下游聚酯市场产能仅为4000  多万吨，按照1  吨PTA  生产0.87  吨聚酯计算，PTA  产能将严重过剩；2.上游PX  准入门槛提高，PTA  利润提升难。受到环境保护和社会公众舆论双重压力影响，PTA  原料PX  市场准入门槛提升，国内供给受到限制，大量依赖进口，因此PX  价格仍处于高位运行，PTA  成本居高不下，利润难以提升；  3.下游需求冷淡难以改善。国内PTA  几乎全部用于生产聚酯。目前除亚洲外，全球范围内聚酯产能严重过剩，需求冷淡。然而受全球经济衰退影响，海外市场对国内纺织服装需求下滑，加上受国家宏观政策变化影响，纺织服装出口整体增速下降，造成终端纺织需求冷淡，开工率自2012  年起逐步下滑。因此国内聚酯行业产能过剩问题突出，PTA  产能难以消化。
        结论：存在交易性机会。近3  年由于PTA  产业链产品价格持续下跌，荣盛石化、恒逸石化和桐昆股份利润均出现了大幅下滑，2014  年一季度分别下滑1046.79%、1290.14%、1158.45%，此次价格反弹虽然难以持续，但是相关公司的业绩弹性较大，存在交易性机会。
        ST  中富(000659)：继续推荐12  中富01  公司债张妮  010-66581574  zhangni@essence.com.cn
        自从我们3  月底推荐以来，该债券已累计上涨10%。目前我们继续看好该债券的投资价值，认为明年5  月底到期偿付有保障，目前看仍有20%多的年化收益。该债券将于6  月30  日暂停交易，建议投资者把握剩下不多的交易日机会。重申推荐逻辑如下：（1）基本面触底回升：核心客户?两乐?订单已经触底趋稳，新客户华润怡宝、达能脉动将贡献可观增量。
        公司采取一系列经营优化举措，包括关闭效率低下的工厂和生产线、缩减人员编制等，2013  年进行大幅度资产计提，未来压力显著减轻，2014  年业绩扭亏为盈概率大。
        （2）债券到期偿付有保障：公司虽然过去两年连续亏损，但是经营性现金流充沛，下游客户回款好。同时公司正在逐步处理其土地资产，一季度出让湾仔、成都地块，合计实现收益近7000  万元。公司目前仍有7-8  块土地可变现，投资成本低、地段较好、含有工业用地转为商业用地的预期，