摘要：
        微刺激持续发力，制造业企稳回升。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】5  月官方制造业PMI  为50.8，较4月回升0.4，为连续第3  个月回升，走势与汇丰PMI  继续保持一致。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）分项指标主要表现为：（1）微刺激不断，助力需求回暖；（2）企业被动去库存，复苏之路开始；（3）总体企稳，但也有忧虑。总体来看，5  月PMI数据表明一系列微刺激政策的效果正在显现，随着5  月30  日国务院常务会议传达更明确的稳增长信号，未来市场预期将会逐渐改变，若后续政策力度能够配合，经济将有望探底回升。
        政策加码稳定预期，或将助力经济回升。国务院总理李克强5  月30  日主持召开国务院常务会议，确定进一步减少和规范涉企收费、减轻企业负担，部署落实和加大金融对实体经济的支持，决定对国务院已出台政策措施落实情况开展全面督查。总体来看，本次会议的稳增长力度为年内最强，有助于修复前期市场上的两个极端预期，一个是有助于消除市场对短期内政策全面放松的预期，二是有助于消除市场对决策层不下大力气稳增长的预期。目前来看，市场预期暂时被稳定和统一，进一步的配套和落实将决定经济复苏的时间和力度。我们认为由于政策时滞，二季度经济仍将保持弱势，而政策力度可能仍将缓慢加大，三季度经济有望见底回升。
        形势明朗，进击长久期。其一、定向微刺激促使经济缓慢爬升，而在不刺激不打压的“无为而治”面前，房地产暂时看不到扭转方向，二季度GDP  同比回落是大概率事件。其二、在降低实体融资成本政策大环境下，资金面继续为债市托底，推动收益率向下的力量持续聚集。其三、虽然季末考核因素临近，但“钱荒”预期的消退，跨月后短期形势仍然乐观。
        其四，考虑到6  月份国债895  亿到期为年内第二多，关键期限中仅有1、7、10  年期债券发行，银行的刚性配置动力，可能会推动长债投标下行。
        我们前期建议以短久期待信号明朗化在图进退，而当前，放长久期正当时。
        预计本周三（6  月4  日）上午财政部将续发行的2014  年第六期国债的中标价格为102.84-103.07  元，对应的中标收益率为3.94-3.98%（7  年期），本次招标为混合式招标，边际中标收益率或将高2-4bp。