结论或者投资建议：
        5  月中采PMI  回升了0.4  个点，基本符合预期，季调后数据亦不改回升趋势。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        需求端、供给端分项指标均有所改善。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）购进价格指数上升明显，从经验上看属经济动能回升迹象。整体来看，5  月PMI  数据显示经济有企稳趋势，稳增长措施的效果开始显现。但库存指标略弱于前期公布的汇丰PMI，产成品库存指标仍在下滑；就业指标亦在下滑中，经济仍整体偏弱。
        尽管中采数据已包含因子表法的季节调整，但其公布数据仍有季节性。我们采用X11  法再次季调的结果是较上月回升了0.7  个点。这意味着本月数据环比改善程度略强于季节性。
        从需求端看，内需订单改善幅度大于出口订单，这一点与汇丰数据正好相反，样本偏重不同是形成这一差异的主要原因。但二者至少同时确认了内外需订单均已出现不同幅度回暖。进口量亦同步有回升表现。
        从供给端看，生产和采购指标均有所回升，我们预计5  月工业增加值将小幅回升。由于尚未传导到扩大再生产的程度，就业仍沿惯性下滑。
        原材料库存和产成品库存均小幅下滑，这一点弱于汇丰PMI。考虑其样本特征的差异，这意味着小型外向型企业主动库存回补的特征比较明显，而规模以上企业的企稳要更迟缓一些。和外需系企业不同，这轮基建地产系上下游企业面临的基本面改变更多是结构性而非周期性的。阶段性需求回升带来库存被动下降，但企业预期尚不足以支撑库存有主动的大幅度回补。
        购进价格指数出现了1.7  个点的大幅回升。从经验规律看，中上游价格弱势则意味着需求弱势，而价格回升是需求企稳回升的标志性特征之一。购进价格略领先于PPI，我们预计PPI  降幅将环比收窄。代表利润状况的新订单减去购进处于正值区间，但环比下降了0.6  个点，这意味着实体企业利润空间仍有较大波动，企业利润状况的回升尚待订单需求更大幅度的改善。