摘  要  
        货币政策明确定向宽松。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】市场基于经济弱势而产生的降准预期正部分变为现实。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）5月30日国务院常务会议提出要加定向降准力度，对"三农"、小微企业等符合结构调整需要、能够满足市场需求的实体经济贷款达到一定比例的银行业金融机构适当降低准备金率。这意味着，未来除县域农商行与合作银行之外，将有更多银行迎来准备金率的下调。至此，货币政策走"定向宽松"的路线已非常明确（包括降准和再贷款）。对于经济而言政策底已然明确，未来一段时间再度加杠杆以保证增速应该是比较确定的，而这个过程未必有利于无风险利率继续下降。央行若希望降低无风险利率，可能还需要其他政策配合，如在公开市场上释放价格信号。  
        流动性展望。缴税顺延、公开市场精准投放和货币放松预期强烈使得月末节前资金持续稳定偏松。而在政策放松明确后，本周虽有缴税截止日大量走款需要和月初准备金补缴，以及后续半年末时点考核及密集分红，整个6月资金面基本已无需担忧。定向宽松有利于提高超储率以防止钱荒再现，同时也是对外占趋于下降背景下对基础货币的必要补充。本周到期债券较多，一级市场有刚性配臵需求。  
        利率品市场展望和国债期货投资策略。政策放松预期兑现之后利多边际弱化，短期重归基本面。后续更多基本面数据公布在即，利率仍有反复，交易盘无需追涨，甚至可以获利了结。正回购利率不变和银行负债成本没有显著下行制约着短端利率下行空间，并进而通过过于平坦的曲线压抑中长端表现。半年末时点考核也压抑资产端扩张冲动。但我们认为短期仍然安全，监管层在此时点表达对经济的担忧并追加放松政策，说明短期前景仍面临一定的不确定性，经济虽有企稳迹象但明显的趋势性回升尚难期待，基本面短期对债市的压力相对有限。从更长期的角度看，迟来的货币放松对债市影响更为直接，必将带来无风险基准利率的回归，10年国债跌破4%关口或为期不远。因此当前利率水平仍有长期配臵价值，非国开金融债和中高等级信用债逢高收益配臵。国债期货方面，基差趋于合理，大涨之后需要冷静，不宜追高。跨期价差仍偏低，但单靠当季合约反向交割套利难度增加，可结合下季合约将当季空头基差转变成下季多头基差进行套利，因跨期价差进入交割月后有回归的需要。