行情回顾
        5月股指呈现窄幅震荡走势。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】截止5月30日，沪深300指数收于点2156.46，较4月末下跌0.1个百分点。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）成交方面，指数成分股日均成交金额约400亿，较上月566亿大幅下滑。
        核心观点
        尽管PMI超预期反弹，但工业企业表现差强人意，库存积累和高成本依然是制约企业利润回升的主要因素。政策面继续以温和刺激为主，目的在于防止经济滑出底线而非促进增长，6月经济增速有望企稳。当前楼市仍然低迷，作为领先于经济增长的指标之一，若地产销售现状能在6月有所改观，三季度经济增长有望低位回升。
        3月份开始，部分刺激政策陆续出台，集中于棚户区改造、铁路基建和"三农"等民生领域，以及定向降准、地方政府自行发债等配套的金融政策。在短期稳增长和长期可持续发展的权衡下，政府推出类似2008-2009年大规模刺激政策的可能非常小，预计未来会继续实行小规模的温和刺激政策，尤其是在货币政策方面；实际上，当前刺激政策的规模占GDP的比重不到0.4%，单靠基建、铁路、保障房等的支撑很难使经济有大幅提升，也验证了政府的目标更倾向于防止经济增速跌破底线，而非推动经济增速快速上升。在这样的背景下，我们认为经济在6月份至少不会进一步下滑，而如果楼市销售能在货币政策的配合下转暖，三季度经济则有望触底回升。
        货币政策仍将以定向放松为主，包括再贷款政策、SLO或者SLF等工具，但目前仍然没有明显迹象表明政府可能实行全面降准。主要原因有三点。一是官方仍然强调加大"定向降准"并非货币政策转向；二是降准的信号与目前政府去杠杆的努力不符，由于实质上的去杠杆仍然没有实质性开始，过早放松意味着以后将面临更加严重的债务问题；三是目前货币政策已经较为宽松，短期流动性已经比较充裕。
        股市资金面的隐忧并未缓解，近期两市成交维持地量、开户数持续低迷、保证金余额与两融净额双双小幅下滑均暗示着资金流出股市的趋势仍在延续，投资者整体入场意愿仍然低迷。IPO重启方面，证监会有意控制发行节奏--从6月到年底计划发行上市新股100家左右，但缺乏赚钱效应的情况下未来资金面仍然不容乐观。
        结论与操作建议
        5月中国官方制造业PMI较上月回升0.4个点，表明经济继续企稳。过去两个月以来，政府已逐步加大稳增长政策的力度。政策面与基本面均预示着股指正在积蓄反弹的动能。但另一方面，资金面压力仍然制约股指反弹的最大因素。总体来讲，短期市场处于上下两难的状态。操作上，方向不明朗的情况下以日内交易为主，一旦出现两市成交量放大、开户数激增等资金流入迹象则可考虑入场做多。