市场回顾
        ◆  制造业景气小幅改善，稳增长逐步显效。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】5  月中采制造业PMI  较4  月小幅提升，由上月50.4%上升到50.8%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）由于新出口订单改善程度不及新订单指数，所以可以推知此次的复苏源头主要来自于国内需求的改善。原材料库存指数的上扬表明厂商补库存意愿增加。这可能部分缘于刺激政策对需求的拉动。购进价格指数的明显上升表明生产资料价格的通缩状况有所好转。近期鼓励基建投资和货币领域的定向宽松对固定资产投资起到支撑作用，但PMI也反映出增长动能企稳主要依靠大中型企业，小企业仍然较弱。
        ◆  “定向降准”范围扩大，货币政策进一步放松。5  月30  日国务院常务会议决定加大定向降准措施力度。此政策有三个亮点1、财政定向放松，规范并减少涉企收费、减轻企业负担；2、加大“定向降准”措施力度，扩大支持小微企业的再贷款和专项金融债规模。按照以往经验初步估算，单次对农村金融机构定向降准释放资金在1500-2000  亿元，再贷款在3000  亿元左右不等。虽然总体规模不算太大，但重不在规模在预期，市场将在经济下行与各种创新宽松政策出台当中反复修正预期。3、未来几个月的表内融资规模、投资增速、工业产出会好于预期。但我们预期3  季度之后还有下行压力，经济结构调整难一蹴而就。待到经济再次下行，或许就是全面货币政策宽松之日。
        ◆  百城房价近两年来首现环比下跌。本周中国指数研究院发布的100  个城市新建住宅的全样本调查数据显示，  5  月全国百城（新建）住宅平均价格环比下跌0.32%，结束了连续23个月环比上涨的态势。5  月价格环比上涨城市数也较4  月减少18  个。在十大城市中，除京津价格环比略有上涨外，其余城市房价均环比下跌。房地产市场收缩仍然带来经济增长的下行压力。商品房销售面积。持续负增长，5  月份百城房价两年来首次环比下跌。房地产开发投资增速下滑压力大，并导致地方政府的土地财政收入下降，对短期经济增长构成下行压力。