投资要点
事件:
5 月30 日,迪森股份发布公告称,公司与广东梅州高新技术产业园区管委会签署了《广州梅州高新技术产业园建设生物质能集中供热站框架协议》,拟成立项目子公司“梅州迪森”,注册资本金及一期项目投资总额概算为1.053 亿元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
点评:
近期订单接力不断。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)迪森股份5 月13 日公告拟使用超募资金4900 万元建设生物质能供热项目,项目建设周期12 个月,预计15 年5 月投入运营,第一年达产率为80%,第二年可全面达产,预计项目年新增营收7000万元,实现净利润1200 万元;5 月30 日,公司再次公布大单:与梅州高新区管委会签订生物质能集中供热协议,一期项目预计投资总额为1.053 亿元,供热范围为目前已入园生产的用热企业和已开工建设入园企业,建设供热规模将超过120 蒸吨/小时。广东梅州高新技术产业园区是广东省首批节能环保循环经济园区,首期四大产业园区(先进制造业产业区、电子信息产业区、新医药产业区、生物食品工程产业区)已初步形成,三一重工、伊利集团、科伦药业、珠江啤酒、赛翡蓝宝石等大批知名企业前后落户园区,目前园区二期招商正在持续推进中。近期公司两个大单密集,合计金额超过1.5 亿元,我们预计公司梅州一期供热项目只是第一步,随着二期园区招商完成和企业逐步入驻园区,二期项目或是公司“隐形大单”。
华美钢铁项目停产已是基本面底部,基本面持续向上。3 月公司公告1 月份以来华美钢铁项目停产,我们强调该项目停产主因是华美钢铁集团内部重组之际对生产线进行整体检修,与迪森产品及内部经营无关,且华美项目对公司业绩贡献比例不高,对公司基本面影响不大。我们认为,随着近期大订单接力不断,公司基本面已触底反弹。
去年项目今年达产,在手大单投产在即,业绩增长确定。13 年公司新投产的热能服务项目包括南方中集、新会中集、丽珠利民制药、佛塑宏基分公司、德冠包装、联业织染等,预计今年项目能够达产,贡献稳定业绩。目前公司在手重大订单投资金额超过3.1 亿元,其中今年二、三季度投产项目有三个——徐记食品、肇庆工业园、权盛陶瓷项目,合计投资金额超过1.36 亿元。
肇庆工业园项目:生物质可燃气技术逐渐成熟,实现点到面的扩张。肇庆工业园项目,迪森股份将利用肇庆亚洲金属工业园生物质集中供气站铺设专用燃气管网向客户供气,意味着将以肇庆亚园供气站为基地,向周边市场辐射。我们认为,这改变了以往项目点对点的供气模式(如华美钢铁项目),实现了点到面的扩张,将使生物质能源供应具备规模经济的能力。另外,我们多次强调,生物质燃气相对于天然气供应,在广东地区具备明显的价格优势,以华美钢铁项目测算,在保证迪森股份20%产品毛利率的前提下,BGF 综合价格(含税)为3.49 元/升,远低于深圳大客户工业用天然气价格4.2 元/升。并且,随着天然气价格改革试点铺开,生物质燃气的价格优势将实现疆域的扩张。
投资建议:继续给予增持评级。我们判断公司小项目剥离对业绩的影响逐渐趋弱,“精品化”+“大型化”战略使得公司业绩增长的稳定性得以保证,我们认为随着大项目的逐渐投产,公司未来业绩将是一年一个新台阶!我们再次重申前期华美钢铁项目停产已是公司基本面底部,我们坚定看好迪森股份发展前景,天然气市场化改革和工业园区集中供热的铺开,生物质能源的环保优势和成本优势将更加突出。我们预测公司14、15年EPS 为0.27、0.41 元,对应PE 为38、25 倍,继续给予增持评级。
风险提示:公司项目进度低于预期。