全国性降价潮来临，一二线城市将普跌
        5  月百城价格指数环比下降0.32%，为自2012  年6  月以来首次环比下降，其中上涨城市减少至37  个，为2005  年以来第2  次在5  月出现房价环比下降。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        一线城市中，仅北京房价维持上涨，上海、广州和深圳均下降，同时，二线城市中上涨城市占比从59%大幅减少至32%，三线城市则保持稳定。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        我们认为，三线城市将在全国房价中起稳定剂作用，一二线城市房价风险的释放将为后续销量托底换来空间，其中最关键的因素仍为银行个贷利率恢复基准带来的购买力提升。
        房价周期速度加快，横纵波动幅度均不断压缩
        纵向波幅收窄，自2005  年以来，房价涨幅趋势性下行共出现3  次，高点分别出现在2007  年9  月、2011  年1  月和2013  年10  月，环比上涨1.9%、1.4%和1.2%，最高涨幅不断缩小。
        横向调整时间跨度压缩，3  次房价涨幅由最高至转负分别用时11  个月、8  个月和7  个月，呈不断压缩趋势。
        我们认为，随城镇化减速时代带来，新增需求减速将带来房价的波动幅度收窄，同时，随劳动生产率提升带来的工资增长超越房价增长，购房者相对购买力的提升将使调整时间跨度进一步压缩。
        库存累积，以价换量开启
        我们统计的18  个城市库存面积1.2  亿方，按6  个月滚动销售面积计算去化周期达到13.7  个月，且提升速度至年初以来不断加快。考虑到2  季度多为开发商推盘淡季，以为金九银十做准备，所以我们认为当前重点城市的库存快速累积为以价换量埋下伏笔。
        我们统计的5  月TOP10  排行榜中，表现较好的城市中常州、兰州、温州、宁波和南宁均已开启以价换量模式，以换来销售的大幅改善，我们认为，当前处在跌幅排行榜TOP10  的城市将重演上述城市，以价换量将在全国铺开。
        以价换量带来的销量反弹持续性较差，继续建议投资者关注主题机会房价风险刚开始释放，我们继续建议投资关注主题机会，包括实质受益于京津冀建设的华夏幸福、荣盛发展和首开股份，具备快速增长潜质的商业地产公司阳光股份。