国家统计局:2014 年5 月,中国制造业采购经理指数(PMI)为50.8%,比上月上升0.4 个百分点,已连续3 个月回升。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中,生产指数为52.8%,比上月上升0.3 个百分点;新订单指数为52.3%,比上月上升1.1 个百分点;原材料库存指数为48.0%,比上月下降0.1 个百分点;产成品库存指数为47.1%,比上月下降0.2 个百分点;新出口订单指数和进口指数分别为49.3%和49.0%,比上月回升0.2 和0.4 个百分点。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
点评:5 月中采制造业PMI 环比上升0.4 个百分点至50.8%,略好于50.7%的市场预期,回升的主要原因来自内需的进一步改善。其中,新订单指数环比上升1.1 个百分点至52.3%,而新出口订单仅环比上升0.2 个百分点至49.3%,显示订单需求的改善主要还是来自内部订单需求的推动。
而5 月汇丰制造业PMI 预览值的回升则主要来自生产、新订单与原材料库存的拉动,且订单需求更多来自出口订单的贡献,需求端、生产端以及库存变动与中采制造业PMI 的对应分项表现存在差异,该做如何判断?需求端:汇丰与中采PMI 的新订单指数均显示订单需求有所改善,而汇丰PMI 更多来自出口订单的增加,中采PMI 更多来自内部订单的推动。总体来说,两者反映的内外部经济需求均有所改善,只是在改善程度上存在明显差异。我们从5 月电厂耗煤、粗钢生产、山西原煤产量、商品房成交面积、主要工业品价格以及库存等高频经济数据来看,5 月经济需求并未出现显著改善迹象,BDI 以及CCFI等外贸高频数据也未见显著回升趋势。综合判断,我们认为5 月经济需求低位稳定,但还未见趋势性改善,外需有所回温,而内需可能依然较低迷。
生产端:中采PMI 生产指数环比上升0.3 个百分点,要显著弱于汇丰PMI 生产指数环比上升2.4 个百分点的幅度。对于制造业生产端的衡量,无论从样本覆盖规模还是历史数据表现来看,中采生产指数对于工业生产的衡量要更准确些。5 月制造业生产端虽下行风险不大,但大幅上行的可能性亦较小,因此,我们认为,在需求略有稳定、产品价格下降幅度减小背景下,生产端小幅改善可能性较大。
库存周期:同样,从样本规模与历史数据反映来看,中采的库存指数来衡量我国制造业库存状况要更为准确些。原材料与产成品库存指数均有小幅下降,显示制造业整体补原材料库存行为依旧谨慎,产成品库存进一步去化。另外购进价格指数回升,与汇丰PMI 的价格分项表现一直,预示着PPI 环比降幅有所改善,我们维持5 月PPI环比下降0.1%,同比下降1.4%的预测判断。