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研究报告:海通证券-利率债策略月报:利率债长期看好,短期动力减弱-140603

股票名称: 股票代码: 分享时间:2014-06-03 14:37:43
研报栏目: 债券研究 研报类型: (PDF) 研报作者: 姜超,周霞
研报出处: 海通证券 研报页数: 18 页 推荐评级:
研报大小: 1,308 KB 分享者: 00****4 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        专题研究  :6  月利率债前瞻
        5  月最后一周利率债大幅上涨、明显强于经济基本面变化,源于宽松货币政策预期的强化,而周五总理表态加大定向降准等政策力度,严控非标融资,降低实体经济融资成本,均对降低标准化的债券利率有利。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】连续大降之后,10  年国债利率已经接近4%的目标位,与7%左右的表内贷款利率相当,与当前7.9%的GDP  名义增速相应,因而从基本面看,国债利率的进一步下降还需经济增速再下台阶。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        经济和通胀看,6  月经济通胀或继续反弹,但三季度将再度下跌。5  月中采PMI  反弹再度印证经济短期企稳,而由于猪价大幅上涨,预测5  月CPI  或将大幅反弹至2.7%。
        我们判断经济企稳乃稳增长、低基数效应等叠加后的结果,但效果难持久,三季度经济仍趋下滑,因而基本面对债市短期不利,但长期利好未变。
        资金面看,短期面临一定压力,但钱荒难重演。5  月最后一周货币利率R007  稳定在3.2%,意味着流动性依然极度充裕。央行继续净投放,且正回购规模大幅缩量,加之总理表态加大定向降准等政策力度,意味着定向宽松货币政策仍为主基调。6  月将面临3000  亿左右准备金补缴,公开市场下半年月投放少,季末临近等因素,货币利率存一定上行压力,预测6  月R007  或回升至3.5%-4%之间。
        5  月市场回顾:一级市场利率债净供给增加,二级市场利率全面下行
        5  月中采PMI  反弹,通胀和经济短期反弹,公开市场净投放。5  月利率债一级市场发行规模扩大,国债到期量大幅减少,国债净供给大幅增加,政策金融债净供给也有所增加。二级市场国债长短端收益率大幅下行,国开债收益率也出现快速下行。
        债券市场投资策略:长期看好,短期动力减弱
        上周利率债大幅上涨,收益率平均下行9bp,10  年期国债利率降至4.07%,10  年国开债利率降至5.06%。上周货币利率保持低位,但5  月经济企稳加之通胀显著反弹,基本面因素对利率债短期不利。
        上周利率债上涨明显强于经济基本面变化,源于宽松货币政策预期的强化,而周五总理表态加大定向降准等政策力度,但同时也意味着货币政策全面放松的概率下降。
        目前10  年国债利率已经接近4%,与7%左右的表内贷款利率相当,与当前7.9%的GDP  名义增速相应,从基本面看,国债利率的进一步下降还需经济增速再下台阶,但从短期看空间有限。我们判断经济反弹属回光返照,建议围绕5  年左右久期配置,短期可适当兑现收益,等待回调带来的买入机会。
        

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