房地产疲软冲击信心，私人部门加杠杆力度趋缓
        进入5  月之后，美国经济延续向好的复苏格局，支撑美国经济增长的主要推动力
        依旧来源于家庭部门的加杠杆意愿。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】从5  月来看，家庭部门的消费加杠杆意愿在进一步提升，环比增长达到0.78%，为年内最快，但是鉴于目前房地产市场需求的回暖依旧力度较弱，家庭相关房地产信贷未见明显起色，使得整体家庭部门的加杠杆环比增速较4  月有0.1  个百分点，我们认为这和房地产市场近期的连续疲软开始影响到消费者的信心，在就业市场不断改善的大背景下，最新的密歇根消费者信心指数却出现了回落，从而影响了家庭部门就房地产方面的消费加杠杆行为，因为我们可以清楚的看到，在零售消费方面，房地产相关消费的回落幅度最为明显，达到0.37%，从而拖累了整体的零售消费较上一期大幅降低0.7  个百分点至0.21%，但整体来看，这种影响目前冲击并不算太大，整体家庭部门的贷款还是处于连续三个月的扩张态势。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）另外，商业部门贷款的增速有进一步的增速放缓，为近4  个月得来的最低水平，工商业和房地产抵押的增速都有所下滑，我们认为这和5  月报中提到的此前被动积累高库存对工商业带来的信心上的影响，使得商业部门的加杠杆出现连续的缓慢减速。
        就业市场扩张支撑家庭加杠杆，房地产稳健回暖有助信心稳定
        我们认为未来的6  月包括年内更长的时间，美国的经济增长的驱动力开始发生改变，从原来房地产加速复苏带来的财富效应推动家庭部门加杠杆进入到就业市场加速扩张、收入增长支撑家庭加杠杆信心，而重要的房地产市场我们在5  月报中也做过详细论述，其继续增长的驱动力也将从去年海外投资需求拉动向家庭实际需求回升驱动，整体的势头将保持平稳，但受到“人口结构顶”的限制，难以再出现量价大幅上升的局面，但是房地产市场只要重回稳健的增长局面，对于经济信心的稳定就会起到很好的支撑作用，对于由家庭部门加杠杆支撑的经济扩张提供支持。
        进入到5  月之后美国的就业市场延续良好的扩张态势，初请失业金人数维持在危机之前的低位，三月平均非农就业人数也走高至237.7  万人次，为12  年4  月以来的新高，失业率也由于就业参与率的再度下滑出现加速回落，走低至6.3%，毕竟美联储原来加息前瞻指引6.0%的门槛。就业市场的强劲增长，直接地促进了收入状况的改善：进入2014  年以来，名义时薪同比一直维持在2.3%较高增速，为2010年三季度以来的最高水平；个人可支配收入也在进入2014  年之后出现加速增长，环比增速不断加快，有望在未来1-2  个月突破12  年的高点创出历史新高。在可支配收入加速增长的同时，我们注意到消费支出/可支配收入的比例走高，而消费信贷/消费支出的比例则走低，这可以反映两个积极的信号：1）随着收入的加速增长，家庭消费的意愿在不断提升；2）虽然家庭消费信贷延续增长，但相较较快的收入增长而言，其占比却在回落，这给未来家庭的持续加杠杆提供了保障。对比危机复苏以来此前四个阶段出现这种趋势的时候，后期零售消费都出现了较快地、连续地增长，以2010  年12  月之后10  个月最长比例分叉为例，2011  年全年消费增速12
        个月10  个月处于正增长，从而支撑11  年美国经济成为危机复苏以来最为稳定和强劲的一年。