????????投资要点：
????????项目进展顺利。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】光大国际今年共有10??个在建项目，包括5??个垃圾发电，2??个危废处理，2??个污水处理和1??个生物质发电项目。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）根据管理层的披露，目前垃圾发电项目建设进展顺利。4??个垃圾电厂将在今年投入运营。因此14??年新投产能可达4900??吨/天，同比增长50.8%。得益于产能的快速增长，我们预计14??年来自垃圾运营的息税折旧摊销前利润可同比增长19.9%至HK$18??亿。
????????资本开支计划合理。公司预计14??年资本开支HK$30??亿。去年12??月完成配售后，公司在手现金（HK$44??亿）完全可以满足今年的资本开支。今后两年公司还将开发约23??个项目。投资规模约为HK$82??亿。由于公司目前负债率很低（权益净负债率仅为18.7%），且借贷成本低廉（去年平均利率为4.6%），我们认为公司可以通过增加财务杠杆来满足未来的资本开支。
????????并购汉科环境后可产生协同效应。并购汉科的框架协议于13??年12??月签订。公司借此将扩张在水处理领域的产能。汉科环境目前运营规模为100??万吨/天。项目主要分布在江苏地区。由于和光大污水/垃圾处理项目地域重合，我们预计收购可产生一定的协同效应。汉科污水处理厂产生的污泥可经由光大垃圾电厂处理，节省污泥处理成本。
????????维持买入。由于项目进展顺利，我们预计公司可实现垃圾发电产能的快速增长，从而带动收入的快速增长。我们预计公司3??年盈利符合增长了可达29.9%。我们预计14-16??年每股收益为Rmb0.39/0.52/0.65??，??同比增长分别为
????????20.3%/33.1%/24.2%。我们目标价为HK$12.78,对应14??年PE??为32.6??倍，相对当前价格有30.1%的涨幅，我们给予买入评级。
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